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1、 峰回路转：山穷水复疑无路 2007年5月29日，上证综指冲高4335点。证券开户数一路攀升，储蓄资金钱潮汹涌，低价题材股一飞冲天，投资者喜笑颜开。投机狂潮下，5月30日证券交易印花税时隔10年后的首次上调至3‰；2008年4月22日，上证综指下探2990点。股指飞流直下倾泻过半，市场狼藉一片，人气涣散，心态彷徨。矫枉过正下，4月24日证券交易印花税时隔1年后的再次下调至1‰。从4000点到6000点，再到3000点。时空轮回下，牛市财富迅速蒸发，投资者恍如梦中。 等待利好的日子，总是让人如此煎熬。新基金周末获批，从习惯到麻木，利好非印花税下调不爱，印花税情结无法割舍。由于期望，周五股指小幅反弹；由于失望，周一股指继续掼压。世界上没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的恨。上涨有上涨的理由，下跌更有下跌的道理。从垃圾题材股一朝幻觉梦断，再到蓝筹股集体亢奋下的泡沫破灭，市场连续6个月的暴跌，实在是对过往股改行情过度透支下的价值回归。投资者将股指的上涨完全寄希望于印花税的下调，有失偏颇。市场在改革中发展，在发展中前进，需要的是综合治理措施和实实在在的制度建设。 我们不妨来回放一下，4月份管理层为了维护股市的稳定和健康发展，究竟做了哪些实实在在的举措。4月20日，证监会公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，积极的政策信号在上证指数迫近3000点关口的时候出台；4月23日晚，经国务院批准从4月24日起证券交易印花税税率由现行的千分之三调整为千分之一；与降低印花税同时出来的还有温总理关于资本市场的讲话。要坚持以科学发展观为指导，不断深化对资本市场发展和运行规律的认识，继续强化基础性制度建设和市场监管，维护公开公平公正的市场秩序，充分发挥市场机制的作用，推动资本市场稳定健康发展；4月24日，证监会有关部门负责人就日前发布的《证券公司监督管理条例》表示，证监会将按照市场实际需求情况，适时、有步骤地安排和推进证券公司开展融资融券业务。4月26日，中国证监会发行监管部相关负责人透露，正多方论证适度降低机构中签率，提高中小投资者的中签率。 对于政策面的暖风频吹，做为理性的投资者该如何来解读呢？规范“大小非”减持，缓解二级市场供求矛盾，将给市场估值体系变革带来缓冲的时间，让市场供求关系逐步达到平衡，从而避免二级市场价格的“硬着陆”；印花税税率调整为千分之一，不仅是管理层重聚市场信心的重大举措，更是中国股市在交易成本畸高下，通过“减负”向成熟市场的一次“靠拢”；推出融资融券业务试点，可以逐步改变市场单边运行格局，打通货币市场和资本市场资金融通渠道，提高证券市场交投活跃性；提高小资金打新中签率，有利于打击新股投机炒作之风，减小股市大起大落。管理层的及时雨，就是为了充分发挥市场机制的作用，推动资本市场稳定健康发展。当3000点附近的市场，沪深300一致预期动态PE（未来12个月滚动）是17.2倍的时候，投资者过度的情绪化悲观已无必要。 峰回路转的五月，市场除了政策的支持与信心的重塑，股指展开一轮中级的反弹行情还有以下积极的基本面因素：1、目前的估值08 年动态市盈率不到20 倍，已较合理。2、一季度宏观经济指标正沿着既定的目标迈进，经济运行总体平稳；尽管2 季度GDP 增速会有所下降，但硬着陆的概率很低。3、二季度工业生产旺季来临，企业效益提高，有助于股市上涨。4、流动性泛滥依旧，储蓄资金实际利率创10 年来新低，热钱大量涌入，当前场外观望形势的资金数目庞大。5、二季度市场资金供求压力显著减轻；6、外围市场回暖，对A股的负面影响大大缓解。 但是，作为一个理性的投资者必须清醒的认识到：趋势的逆转并不是一天完成的，在市场运行的过程中也可能会出现反复，投资者短期不宜盲目追高，从中长期地角度看，A 股目前的上涨空间要远大于下跌空间，在市场趋势反转的过程中，估值和基本面的因素是投资者需要时刻关注的。投资策略上，五月市场将有较好参与机会，但同时也需要注意把握波动节奏。投资者应以价值投资眼光选择潜力目标品种，把握波段操作机会。（股市下跌就象科罗拉多一月的暴风雪一样平常，如果你有准备，它并不能伤害你。下跌正是好机会，去捡那些慌忙逃离风暴的投资者丢下的廉价货――彼得.林奇） 2、深水蓝筹：破而后立挽狂澜 大盘经过一轮疾风暴雨式的调整，过往蓝筹股集体高估的风险已经被充分释放。蓝筹群体做为优质上市公司的代表，将充分分享中国经济快速成长的成果。尤其是在市场下跌中，很多优质股票的市盈率已经跌入十几倍的深水区，这已经是一个具有长期投资价值的区间。相关机构的研究表明，2008年占沪深股市总市值超65%的相关产业仍将保持两位数的增长。那些业绩优良、成长性突出、竞争优势明显、近期调整幅较大的一线蓝筹股和二线成长股值投资机会得重点挖掘。 对于机会的把握，重点研究筛选出“新六朵金花”的行业板块，供投资者参考： 金融和地产。银行由于较确定的利润高速增长以及资产质量问题尚未暴露，仍有望成为值得重点关注的品种；保险和证券业在渡过一季度的困难时期之后预计利润将恢复正常水平，阶段性底部特征明显。受银行收紧房地产开发贷款预期的影响，房地产板块出现了持续的下跌，风险大幅释放后，相关龙头公司将具备较大的反弹空间。 泛消费类。受宏观调控影响相对较小的消费服务类包括食品饮料、医药、旅游等行业，在消费增长加速背景下景气仍有望维持高位，机构投资者出于规避经济波动风险的考虑应将增加这些品种的配置比例。 钢铁。市值规模达1万亿元的黑色金属今年仍将稳定增长。该行业全年可能有20%-30%的业绩增幅。企业所得税率的调整、成本转嫁的强势地位、国际市场钢价的高企等因素支撑钢铁行业景气周期的延续，但阶段性调整的可能性也一并存在。 煤炭。煤炭业的行业景气迹象明显，价格上升、产能释放以及资产注入均产生诸多机会。2008年市值规模接近1.7万亿元的煤炭行业的业绩增幅可能达到40%。截至4月29日，煤炭上市公司基本公布年报：整体情况看全行业呈现出“主业增收又增利”的良好局面。从一季度增长驱动因素看，两大央企的产量规模继续扩大，而其余大部分企业的盈利增长则主要来自于煤价上涨——我们判断，2008年提价效应推动全行业盈利水平不断向上的趋势还将延续。 基础设施建设。国内的财政支出将较快启动，面对国内市场的基建类公司将首先受益，如铁路建设、环保工程等。已经开始的全国铁路建设，以及全面启动的城市轨道交通建设，未来几年将为铁路工程公司、隧道工程公司提供快速发展的机遇。基建投资会带动钢铁、水泥等工程材料的需求。 市场发生了如何的变化，机会开始浮出水面了吗？还是不妨让我们一起来看看下列案例：
3、热点板块：否极泰来捕战机 经过前期的大幅度下跌后，市场高估值的风险明显释放，最坏的时期已经过去。由于市场信心需要逐步恢复，市场资金供应仍在逐步改变。对于五月月度热点机会，应以价值的眼光去选股，把握策略性交易机会，同时也要坚守止盈止损的交易纪律。 节能环保及新能源：获得政策支持。根据国家“十一五”规划，2010年单位GDP能耗要比2005年下降20％，五年能耗平均每年需下降4％。但近几年并没有实现该要求，这意味着以后三年单位GDP能耗下降必须大幅提高。在目前紧缩性大环境下，节能环保及其相关的新能源等受到政策扶持的板块将更加凸现投资价值。此外，国家能源委员会及国家能源局成立，国家环境保护总局升格为环境保护部。国家能源局将主要负责拟定并组织实施能源行业规划、产业政策和标准，发展新能源，促进能源节约等。从长期来看，国家能源局的成立将促进太阳能、风能等再生能源与清洁能源产业的发展。因此，节能环保以及新能源板块将更加凸现投资价值。 券商及参股板块。今年一季度沪深两市的日均交易量要高于去年同期，券商较好的一季报也体现这样的情况。而4月以来交易萎缩人气渐淡的状况，以及去年同期巨大的基数，对二季度券商业绩形成了实质性的压力。而印花税调整后，大幅削减了投资者的交易成本，交易量将有所回升，因经纪业务量下降导致业绩下滑的压力将大大缓解。从去年的经验来看，在“5-30”调高印花税后，6、7 两个月日均成交量环比分别下降了21%和41%，如果今后两个月日均成交量环比分别增长20%和40%，整个二季度交易量将达到去年的54%。除去对目前市场上现有投资者的影响外，印花税的调整还通过其他间接的途径对券商形成利好。第一，市场表现改善后有助于新基金的发行。第二，调整印花税以及密集发行新基金可能预示着大型IPO 可能重新开闸，这也就意味着投行业务的收入增长。 奥运板块。2008年5月奥运圣火传回中国大陆，奥运圣火再次点燃人们对于奥运板块的热情。从各国举办的经验来看，在举办的前六个月的时间点上都会产生一波行情，如澳大利亚和希腊在奥运会举办的当年上半年都有较好的表现，其中澳大利亚在2000年4月至8月，指数从2900点涨到3300点；希腊也有较好表现。回顾历史，奥运会通常会给举办城市和国家带来较为可观的经济效益。美国高盛研究机构的预测数字显示：北京成功申办2008年奥运会，将使得中国GDP在7年间的增长率提高0.3%至0.5%，而作为宏观经济的晴雨表，证券市场也将反映奥运所带来的积极变化。从各大机构的策略报告来看，奥运主题很可能从2007年过渡到2008年的证券市场，相应也将为投资者提供丰富的市场机会。根据北京奥运的不同阶段，可以在不同阶段有相对的投资侧重点。重点看好：旅游酒店行业、零售批发行业和广告传媒文化行业。 在市场持续调整的态势下，部分板块和个股机会已经提前演绎，继续往下看案例：
4、彩虹计划：风雨之后放晴空 |
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