从上周开始，白糖期货在一片惨绿中展开了新一轮寻底。许多投资者对郑糖后市都没了耐心，笔者认为对于郑糖不可操之过急。
中线价值：基本面积重难返，奥运行情不宜过分期待
首先看国际方面，伴随着原油的暴跌，美国次贷危机后遗症的再度爆发，二者相互影响又互为验证，使整个商品市场笼罩上了一片阴影，具有能源属性的食糖期货难以独善其身。虽然说我国的白糖基本靠自给自足、独立性非常强，而且国内白糖和国外原糖也存在很大的差异，导致二者价格短期联动性似乎不强。但是，纵观历史，国内外糖价的长期相关性还是很强的。
回头看国内，本榨季的产销数据始终是压在多头心上的一块巨石。据中糖协最新简报，截止到6月底，2007/2008榨季已完结，本榨季国内共生产白糖1484.02万吨（上一制糖年度同期1199.19万吨，本制糖年度多生产284.83万吨）；共销售白糖1015.69万吨（上一制糖年度同期销售食糖892.73万吨，本制糖年度多销售122.96万吨），销糖率68.44%（上一制糖年度同期销糖率74.44%）。年初雪灾时，多数投资者以为本榨季会因灾减产，而3月初的广西糖会放出的数据也配合这一观点，可是到4月中旬的云南糖会，这一猜测被彻底推翻，去年扩大的甘蔗种植面积力挽灾情的狂澜，最终的大幅增产构成重大利空，其后不尽如人意的销售状况不断吞噬着国储、虫灾、洪灾这一根又一根多头手中的救命稻草。
不过市场上不少人士对于即将到来的北京奥运可能引发的白糖暴涨行情充满期待。笔者认为，奥运行情的出发点归根结底还是消费，所以还是不能和供需基本面脱离干系。据国家有关部门的统计，今年进入中国境内赶赴奥运盛事的全球游客最多40万人，而目前国内尚有几百万吨的白糖“待字闺中”，40万人的用糖量与之相比实在是沧海一粟，虽然不排除多头主力集中资金借题材短炒一把的可能，但投资者不宜过分期待白糖会由此步入坚挺的上升通道。况且地震刚过、奥运将至，此时国家稳定物价的决心也不容包括糖价的食品价格短期内大幅上涨。
然而，基于成本线的考虑，对于下跌空间，笔者也持保留态度。近年来随着物价上涨，无论是农民种蔗要用到的化肥还是糖厂榨糖要用到的硫磺硫酸等化学试剂都在产业链的各个环节上合力增加了产糖成本。4月中旬在云南昆明召开的全国糖会上公布的本榨季云南蔗糖的含税完全成本为3352.67元/吨，较上榨季的3292元/吨多了60.67元/吨，云南是仅次于广西的国内蔗糖大省，其数据有相当的代表性。此外糖料和蔗糖的压榨和运输都以柴油为最主要的动力燃料，而国家发改委自6月20日起将柴油价格每吨提高1000元，这无疑将使糖生产成本再迈上一个台阶。目前，郑糖期货近月合约SR0809结算价为2050元/吨，产区广西南宁现货价为3050元/吨，产区云南昆明现货价早已跌破3000元/吨一线至2920元/吨，目前的白糖无论期现货价格都与生产成本严重倒挂，相当不合理。
长线趋势：供求与能源因素，未来不可限量
放眼全球，人口增长，生活水平抬升，对能源的需求只会越来越大，原油终究是不可再生能源，当前的回调只是暂时的。从政治角度来说，美国将迎来总统换届，从历史经验看，如果共和党在大选中获胜，那么世界地缘局势很可能会陷入新一轮的动荡；如果夺魁的是民主党，美国乃至全球经济也许将会好转，汽车使用率和能源需求也会回暖。所以，不管是麦凯恩还是奥巴马入主白宫，对油价来说都是利好。
回眸食糖，近年来生物燃料跻身国际热点行列。这直接改变了巴西甘蔗的传统用途，导致食糖因原料蔗保被深加工需求占用而减产，进一步使得国际食糖期货行情与原油价格发生了千丝万缕的联系。此外，美国的一项新研究声称，使用玉米等制造生物燃料对环境的影响弊大于利，并提出用玉米为原料生产生物乙醇燃料最不合算，因为生产过程耗能太大，而甘蔗乙醇却好得多。由此看来，未来食糖的能源属性有进一步发掘的潜力。
同时，世界其他主要产糖国家和地区，如欧盟和印度，都因为粮食问题严峻，减少了原本用于种植甘蔗或甜菜的耕地面积，挪作其他农作物用。而巴西除了乙醇因素，今年由于降雨，推迟了甘蔗的播种进度，可能会影响到最终的甘蔗产量。综合以上因素，未来的世界食糖将由现在的供应过剩变为供不应求，世界糖业组织ISO最近的报告中预计,2008/2009制糖年的全球产量由2007/2008制糖年的1.69亿吨降至1.65亿吨，消费量由2007/2008制糖年的1.61亿吨增至1.64亿—1.65亿吨，甚至出现供需缺口。
国内方面，年前笔者跟随郑商所赴广西调研时了解到，近几年广西一直在扩张甘蔗的种植面积，把能开发的耕地全都用来种甘蔗了，因此明年以后甘蔗种植面积几无增长潜力。而今年南方经历了雪灾之后白糖产量仍创历史记录很大一部分原因就是种蔗面积的增长，因此未来国内白糖产量是否能保持这样的增长势头就值得商榷了。并且，据身处广西的有关市场人士介绍，雪灾中，广西许多蔗农都将地里冻坏的原本该用于留种的甘蔗收割下来，“死马当活马医”，入厂榨糖，这也在一定程度上推动了本榨季的白糖增产，不过，宿根问题也成了威胁2008/2009白糖产量的隐患。
从糖厂生存的角度看，显然目前的产区现货价格使糖厂面临困境，甚至近期已有糖企破产公告出现于云南糖网。这种现象应当引起市场的警觉，当成本底线一直被如此无视，即使有部分糖企做了套期保值，白糖产业整体包括蔗农在内的生产积极性终会受到打击，供应趋紧的脚步将伴随着越来越多糖企的被迫倒闭和停产而走近，这又将使糖价陷入一轮源于价值规律的新循环，正所谓物极必返、否极泰来。而且，此番糖价破位，不能排除是大型糖企借此收购兼并中小型糖企，从而完成对行业的洗牌和垄断的嫌疑，果真如此，则现在的跌价酝酿着将来强劲的涨价。
再回到生物燃料的话题，我国生物燃料技术的发展比世界慢了很大一拍，但我国主要甘蔗产区不能用甘蔗汁直接生产酒精的历史近日已被改写。6月26日，由广西科学院和广西农垦思源酒业有限公司承担的“燃料乙醇生产关键技术攻关”项目，通过了广西壮族自治区科技厅组织的专家鉴定。该项研发技术业已成熟，成果产业化前景广阔，下一步应集中力量抓好成果转化，进一步扩大生产规模，实现产业化。按照国家发改委规划，到2010年，我国乙醇汽油使用量将占全国汽油用量的一半以上。
简而言之，长远看，国内外食糖应当将比现在更精彩，尤其当国内生物燃料产业的正式上马、提上日程，食糖极有可能演绎一波耀眼的行情、成为商品期货领域的一颗巨星。为此，笔者建议投资者不妨在2010年的超远期白糖合约上尝试建立多头头寸——赌一把未来。 |
