收益率在经历了快速大幅上升后，在稳定的需求的带动下有一个较快的回落，而且幅度也较为可观，三十年国债收益率较最高点有了近15BP的下行。这一轮反弹可以说是前期市场反应过激的一个回补，也是短期CPI回落加上短期内加息预期落空后，市场的一个正常反馈。不过从这段时间的交易来看，买入的机构中，大部分以配置性需求加上一部分的短期投资需求为主。而卖出的机构以前期买入的机构为主，不少机构都在实现亏损。
加息虽然眼下难以落实，但从中期的角度来看，在国内能源价格改革和国外环境压力不减的情况下，加息是一个必然的选择，无非在时点的选择和力度的把握上存在不确定性。因此，影响债券收益率的第一大因素仍然存在，而且随着时间流逝只会越来越近。
从资金的情况来看，央行虽然继续紧缩，上提准备金率的空间比较有限，但是更大的压力将来自于人民币升值的阶段性拐点。从目前政策的导向及国内外升值的预期来看，人民币汇率将面临一个相对的顶点，在可预见的将来，一旦美国反通胀的政策坐实，那么国内的资金将面临非常大的压力。届时，虽然央行的准备金政策可能开始“开闸放水”，但流动性的流出估计会更加猛烈。信贷政策上，目前政策导向上有逐步放松的迹象，这对债券投资也是一个利空的消息，如果银行下半年到明年在信贷上获得更多的额度，无疑会进一步减少投入债市的资金。
从这几个方面看，中长期债券面临的环境还是比较偏向利空的，也许目前债市的反弹，正是离场的机会。不然，下一个反弹的高度，可能离目前的位置将会更低。在这一点上，债券复制A股的可能性并不是不存在。 |
