最近一阵子，美国道琼斯指数大幅滑落；国内Ａ股资金大量流出，指数大跌，许多人深恐下探之势。全球众多资本市场亦纷陷股市低迷、通胀、经济衰退之疑虑。就连我身边最乐观的朋友，近来也难掩忧心神色，市场信心匮乏，悲观气氛之浓厚不难想见。
“当所有人贪婪时，我恐惧；当所有人恐惧时，我贪婪。”巴菲特曾这样说道。不过，市场低迷时，投资者并不一定要变得疯狂而贪婪，却一定得更加冷静、大胆——— 这样的性格，会是决定投资者财富基因的重要关键。
冷静、大胆的性格，需要通过对于真实的强烈穿透力而来。此穿透力，来自于对下列两项事实的全然理解：历史情势与企业价值。
对于历史的充分理解，能帮助投资者逃脱当下情境气氛的纠葛，而能以更具有历史纵深的视野，清明、全面地观察外在情势的变化。
纵观历史之流，重大的经济与非经济事件，往往只是沧海一粟。许多当时认为惊天动地的大事件：二次世界大战、珍珠港事件、阿拉伯石油禁运、网络股泡沫化……都造成了股市巨幅的震荡，当时众人的恐惧与忧虑气氛不亚于现在。如今看来，这些对于资本市场的长期发展而言，已微不足道。
市场的表现，短期来讲是个投票机———随众人情绪而定，长期来讲则是个体重计———长期累积而得的成果。股价是市场上买卖双方短期内的成交结果，在大众对景气好坏有强烈预期的特殊状况下，不一定反映企业真实的价值。但是，市场恢复理性时，股价与企业的真实价值终会趋于一致。
在历史之流里，优胜劣败，汰弱留强，体质差、无法适应大环境变化（例如原物料上涨、利率调升……）的企业，会被资本市场所淘汰；专注经营、本质良好的企业，即使一时受到市场气氛所影响、被错怪，时间一久，市场终究会还他公道，这是价格会朝价值趋近的基本动力。
你也可以发现，长期而言，大盘指数的不断攀升，其真正的动力来自于每个企业不断创造的价值、源源不绝产生的现金流，而大盘指数，充其量只是呼应企业价值的被动因素，这是完全的经济因素、而不是金融因素，也因此，作为一个价值导向的投资者，其思考方向，应该永远集中在经济方向———企业的长期策略是什么？价值链的整合如何？对于未来产生现金流会有什么变化？而不是金融因素———大盘指数会涨或跌？资金的流动方向如何？政府是否有护盘动作？……这些，都是舍本逐末的考虑。
巴菲特在过去的股东信中，写下这样一段话，充满穿透力，我非常喜爱。此时反复阅读，格外有感。节录如下：
“我们仍然不会理会政治及经济的预测报告，对许多投资人和商界人士而言，这些预测是既昂贵又让人分心的事……没有人能预见越战能扩大到这种地步，会出现工资及物价控制、发生两次石油危机、苏联瓦解、道琼斯工业指数在一天下挫508点。”
“但是，总是出现令人惊讶的结果 ── 但这些令人震惊的事实没有一件会损及葛拉汉的投资原则。这些事件也不曾改变以合理价格收购绩优事业这种作法的正确性。”
“如果我们因为某些未知的事件而心生恐惧，延后或改变我们的资金运用方式，各位想想，我们付出的成本会有多高”（这段话是指，若等到市场逐渐回复理性、止跌回稳，股价渐渐回复到应有的水准，此时就得付出更高成本，才得以购入持股，甚至可能丧失绝佳投资机会）。
承接巴菲特的话，催生投资者产生对于真实的强烈穿透力，另一重要因素，来自于“企业价值”的掌握。
选择长期投资的企业，犹如选择踏入婚姻的伴侣，试想，倘若你对于对方的人品、未来的蓝图、与朋友的关系……一无所知，无法掌握他在未来的潜能，如何能勇敢地承诺共度一生？
投资也是一样，如果对于手中的持股，其策略规划、未来能产生的自由现金流……无法掌握，自然很难不将跌深后的反弹当作是“逃命波”了。大盘走势是难以预估的，能够掌握的唯有企业价值，对于手上已有持股、或是已经有“一篮子股票”的基金持有者而言，此时，需要好好地问问自己：“我能不能掌握这些、持有真正的价值？”以及“这些日子以来的经济变化，对这些企业产生价值的能力是否产生冲击？企业的应变力如何？”
这些问题，是长期持有、甚至不断加码的重要关键。能不能掌握这些问题的答案，自己的内心最清楚。如果不能，那么市场悲观气氛，自然让人惊惧不已。
在前段巴菲特的股东信中，在最后他揭开了一个秘密……“事实上，我们所做最好的投资，往往是在大众对总体经济事件的忧虑达到巅峰时。恐惧，是追求时尚者的敌人，却是基本分析者的朋友。”
如果，对于企业的价值掌握、对市场恐惧的清楚透视，已经内化为你的投资思维、是一件理所当然的事了，那么，恭喜你，市场的恐惧，将是你朝向更高层次发展的机会。
现在的你，正在写历史，一部自己的投资史。你正逐渐运用价值研究、全面地观察市场的变化，清明洞见，心湖澄澈。
20年后，回过头来，你终将感谢，此时的你，所做的一切。 |
