□本报记者 丛榕
按算术平均法计算，上周所有申万一级行业指数无一上涨。数据显示，前一交易周涨幅靠前的行业上周却跌幅较大，而前一交易周涨幅较小的行业上周却表现强势，行业表现出现明显反转。
分析人士指出，部分能源产品紧缺使得要素价格市场化预期增强，未来成本推动型的通胀会更为显著，因而挖掘行业系统性机会的难度加大。中短期看，由于宏观调整的节奏和力度将更加科学化，建议多关注政策倾斜的行业。
行业反转明显
按照算术平均法计算，上周申万一级行业指数全部下跌，但行业间跌幅分化明显。据Wind资讯统计，上周食品饮料、医药生物和纺织服装三只行业指数分别下跌了0.59%、1.42%和1.48%，跌幅较轻，而房地产、采掘和有色金属指数分别下跌了7.25%、6.64%和6.22%，跌幅较大。总体看，行业之间跌幅差距不小。
按照总市值加权法计算，上周食品饮料、化工和信息设备三只行业指数还报收红盘，三只行业指数分别上涨了3.01%、2.33%和0.07%，三只行业的第一权重股贵州茅台(行情、资讯、评论)、中国石化(行情、资讯、评论)和中兴通讯(行情、资讯、评论)累积上涨了9.30%、6.73%和6.84%。
除了上周行业走势明显分化的特点外，更重要的是从7月7日至7月18日两周里部分行业的表现明显反转。按算术平均法，7月7日至7月11日，房地产、有色金属和采掘指数分别大涨11.59%、11.51%和10.78%，而上周却下跌了7.25%、6.64%和6.22%，波动剧烈；7月7日至7月11日，食品饮料、医药生物指数上涨4.43%、6.08%，涨幅相对较小，但上周却顽强抵抗市场下跌，跌幅微弱。
两个因素导致剧烈波动
房地产和有色金属等周期型行业大幅波动，主要是两个因素的影响。首先，中央坚持从紧的货币政策，这使得此前的放松预期落空。数据显示，CPI同比增速连续回落，市场预期货币政策腾挪的空间扩大，在此预期下，房地产、有色金属和钢铁等投资拉动型行业有望减轻经营压力，因而受到资金追捧；但随着数据明朗、从紧基调落定，预期落空的资金只能选择暂时流出这些板块。
其次，房地产、银行业中的部分公司中报披露起到了“窥斑见豹”的作用，但在弱势行情下，反弹更容易“昙花一现”。年初以来，市场弥漫着对银行、地产行业的悲观预期，但等到预报披露时，对照业绩表现，资金才发现此前股价已经反应过度。例如，通过几只大型银行股的业绩预报，市场能够预计银行业中期增速能够达到70%—80%，行动一致性导致股价快速上涨后迅速达到预期价位，而同时撤出最终导致波动剧烈。
关注政策支持行业
内生性增长乏力要求关注点必须转向外力，当前投资收益这把双刃剑更多地表现为负面效应，政策扶持可能是合适的外力助推器。从目前看，出口导向型企业和医药企业受政策推动预期比较明确。
首先是出口型企业，外部经济不振和本币大幅升值使得出口导向型企业的盈利水平快速恶化，国家势必从政策上作出调整来缓解这一情况。无论是市场预期下半年升值缓行，还是在税收制度上作出调整，都将有助于提高这类企业的盈利水平。
其次是医药行业。上半年以来行业表现在众多板块中已算出色，而本年度医改政策将最终出台，且不论医改对上市公司能带来多大的好处，单说国家对医改的投入和对医保民生问题的关注，对行业发展推动力也将相当显著。大智慧Topview显示，有部分机构基金开始建仓医药股，并在近期有缓慢增仓的迹象，甚至连游资也对医药板块有“短线兴趣”。
M1放缓后关注两类投资机会
最新公布数据显示，规模以上工业企业盈利同比增速大幅回落，M1同比增速也慢于M2，这些充分说明宏观经济调控卓有成效。分析人士指出，M1增速大幅放缓意味着对强流动性货币的两个需求正在减弱，而这能够证实企业正在被动收缩业务。在这一背景下，我们需要关注价格弹性小和对资金成本不敏感的两类行业。
从环比增速看，连续两个月CPI下降而PPI上升，可能预示着未来通胀成本推动型的特征更鲜明，产成品价格需求弹性大的行业，成本负担难以转移，利润严重下滑。同时，严格信贷控制又提高了资金成本，据说社会资金成本达到了月息六分，年化后已经翻番，对利率敏感的企业经营压力加剧。
根据货币需求理论，持有强流动性货币的需求可以归结为交易性需求和投资性需求。其中交易性需求是收入（对于企业是利润）的函数，收入（利润）越高，交易性需求越大；投资性需求是利率的函数，利率越高，需求越小。上面已经分析到目前企业利润持续下滑、资金成本（利率）不断高企，根据货币需求理论，企业必然放弃持有流动性转而将资金定期化处理。
放弃持有流动性说明企业商品、劳务需求和投资扩张需求双双减弱，业务收缩只能部分化解业绩下滑风险。从持有货币两个需求出发，分析人士建议投资者关注两类投资机会，首先，关注产品价格弹性小的，要么是与下游相比企业议价能力更强，要么是该类产品是需求方的必需品，在要素价格步入逐步改革的阶段下，这类企业利润有保障，比如说医药、百货行业。
其次，关注利率不敏感的。要么是经营中负债要求低的、与固定资产投资弱相关的行业，要么是政府为投资主体的行业。目前看，公路铁路等基础设施工程施工行业、以及通信设备提供商比较符合。
医药成交量缩水最小
观察上周申万一级行业指数成交量发现，各板块成交量出现不同程度的缩水。统计显示，上周所有行业中医药成交量缩水最小，上周该板块成交了25.51亿股，只比前一个周减少了2.31亿股，幅度为8.30%，是唯一一只减少幅度在10%以内的行业。分析人士指出，医药是典型的需求支撑行业，受投资、出口波动影响较弱，具有一定抗通胀功能。
上周交通运输、交运设备和钢铁三个板块成交了25.65亿股、14.65亿股和18.98亿股，比前一个周减少了37.54%、35.40%和35.24%，房地产板块减少也达到34.40%。
分析人士指出，钢铁、交运设备和房地产行业都与固定资产投资紧密相连，在投资、出口双双下滑的背景下，资金对板块兴趣将逐渐减弱。大智慧Topview显示，从7月14日到7月16日，净流出钢铁和房地产两个板块的资金达到2.662和3.884亿元。 |
