□平安证券衍生产品部
在国内权证市场，溢价率是权证投资者最常用的一个技术指标。所谓溢价率，就是以现价买入权证并持有到期，正股需要上涨（认购证）或下跌（认沽证）多少百分比，投资者才能保本，也即不盈不亏。例如，一只3个月后到期的认购证溢价率为10％，意味着现价买入该认购证并持有，3个月后到期时只要正股上涨幅度大于10％，投资者就可以盈利。
溢价率代表了权证的终极风险，是投资者选择权证时一个重要的估值指标。一般而言，在其他条件相同的情况下，溢价率低的权证风险相对较小。然而，对于不同的权证，溢价率是否可以进行简单的比较呢？是不是溢价率低的权证一定比溢价率高的好呢？要弄清楚这两个问题，必须明白溢价率的大小与哪些因素有关。
首先，溢价率与权证的剩余期限有关。一般而言，剩余期限越长，权证到期成为价内的机会也就越大，权证的时间价值较大，因此溢价率也相对较高。对于价内的权证而言，如果临近到期，则溢价率相对较小。到期时，这些权证的溢价率往往十分接近零。反过来，很多溢价率很低的权证，剩余期限往往也较短。
其次，溢价率与权证的引伸波幅有关。引伸波幅是将权证的市场价格代入权证定价模型（如BS模型）中反推出来的波动率。引伸波幅一定程度上反映了市场对于正股在权证存续期内波动程度的预期。正股波动越大，权证的时间价值也就越大，相应的溢价率也就越高，反之亦然。
再次，溢价率跟权证的价内外程度也有关系。通常，深度价内的权证溢价率较低，而深度价外的权证溢价率较高。例如，目前钢钒GFC1等深度价内的权证溢价率较低，而处于深度价外的国安GAC1等权证溢价率则较高。此外，在临近到期时，价内权证的溢价率会趋近于零，而价外权证的溢价率则可能较高。
第四，溢价率也受权证的供求关系影响。如果权证供不应求，权证的价格往往较高，这将导致其溢价率上升。如果投资者普遍不看好正股未来走势，认购证的价格则往往低估，这将导致权证的溢价率降低，甚至出现负溢价率。
此外，溢价率跟权证的流动性也有关系。在成熟的备兑权证市场，对应一只正股往往有几只甚至几十只权证，有些权证流动性较差，交投很不活跃，甚至一天都没有成交，因而溢价率也较低。对于这样的权证，尽管溢价率低，投资者也不宜贪便宜而买入。
由上述分析可以看出，权证的溢价率跟很多因素有关，通常情况下，不同权证由于剩余期限、正股波动率、价内外程度以及供求关系等情况不一样，因此溢价率也存在较大的差别，不能进行简单的比较，投资者应该根据具体情况具体分析。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。如需获取原文，请登陆www.sse.com.cn/服务与支持/投资者教育/报刊园地） |
