根据1季度的形势预计，2008年整体可能表现四个特征：在政策支持下，消费方能继续平稳增长；外部需求形势不容乐观；固定资产投资增长出现过快的机率不高；物价指数会高于去年
1季度国民经济运行状况
一、与去年同期相比，固定资产投资名义增速高，实际增速低
2008年1-3月，全社会固定资产投资完成额、城镇固定资产投资实际完成额、施工项目计划总投资、新开工项目计划总投资同比增长为24.6%、25.9%、19.5%和-4.4%，城镇固定资产投资实际完成额、施工项目计划总投资增速分别高于去年同期0.9、0.6和3.5个百分点，新开工项目计划总投资的降幅小于去年同期9.5个百分点。
考虑价格因素后，2008年1-3月固定资产投资各项指标实际增长率低于去年同期。2007年固定资产投资价格指数为103.9，较2006年上涨3.9%；2008年1季度固定资产投资价格指数为108.6，较2007年1季度上涨8.6%。
二、1季度社会消费品零售总额增速高于去年同期水平
2008年1季度，社会消费品零售总额25555亿元，同比增长20.6%，比上年同期加快5.7个百分点。考虑价格因素后，1季度社会消费品零售总额实际增速为12.6%，略高于2007年同期12.2%的增速。分月看，1-3月，各月社会消费品零售总额同比增速分别为21.2%、19.1%和21.5%；除了受雪灾影响较大的2月份，1月和3月的社会消费品零售总额增长率，无论是名义的还是实际的，都较去年同期有一定提高。
三、出口增速低于进口增速，净出口规模减少
2008年的海关统计数据显示，1-3月，进口增速分别为27.6%、35.1%和24.6%，出口增速则为26.6%、6.5%和30.6%，1-2月延续了2007年以来出口增速慢于进口增速的状况，直到3月份才出现当月出口增速快于进口增速的情况。尽管当月出口增速低于进口增速的状况未能在3月份延续，但在累计增速上，与2007年1季度相反，2008年1季度一直是出口增速落后于进口增速，以至于贸易顺差较去年同期下降10.6%，为414亿美元。
四、物价上涨压力没有发生根本性改变
2008年1-3月，居民消费价格指数分别为107.1、108.7和108.3。尽管居民消费价格总水平同比上涨仍然较大，但从变动情况看，没有逐月走高，3月份的居民消费价格总水平同比上涨较2月份有所回落。从月环比看，3月居民消费价格总水平比2月份下降0.7%。
尽管消费价格指数在3月份出现了涨幅向下调整的好现象，但从国家统计局公布的其他类别的物价指数看，物价上涨局面尚未出现全面好转。工业品出厂价格指数、原材料燃料和动力购进价格指数仍行进在自2007年7月以来持续走高的过程中。一季度固定资产投资价格水平比去年同期上涨8.6%，远远高于2007年3.9%的上涨幅度。
2008年宏观经济走势分析
消费增长压力较大
国家统计局已公布的调查结果显示，今年以来，消费者信心指数连续两个月走低，并在2008年2月份达到2007年以来的最低点。另据国家统计局对全国6.4万户城镇居民家庭抽样调查资料显示，一季度城镇居民人均可支配收入4386元，同比增长11.5%，扣除价格因素，实际增长3.4%。一季度城镇居民人均消费性支出2882元，同比增长10.0%，扣除价格因素，实际增长2.0%。均为2007年以来的较低水平。
尽管近期消费增长形势不甚乐观，但是就全年看，消费仍将保持平稳增长态势。第一，有利于消费增长的市场环境将继续向好。根据《国务院2008年工作要点》，国务院将“更加重视改善民生和促进社会和谐”，与之相关的政策措施，如“继续调整财政支出和政府投资结构，较大幅度地增加'三农'、社会保障、医疗卫生、教育、文化、节能减排和廉租住房建设等方面支出”，趋于减小未来支出的不确定性，有利于消费的增长。第二，2008年我国政府将“更加重视加强和改善宏观调控”，相机抉择的宏观调控措施有利于国民经济又好又快的发展，也为收入的增长提供了前提。
外部需求形势不容乐观
中国人民银行2008年第1季度企业家问卷调查显示，本季度出口订单景气指数延续了前两个季度下降走势，降至 2.9%，达到近两年来的最低水平。企业家预计下季度出口订单景气指数上升，达8.4%。尽管接受调查的企业家对下季度出口订单预期比较乐观，但考虑到人民币升值、劳动力成本上升、内外资企业所得税合并、全球经济增长放缓（包括美国和日本）等因素的影响，2008年的外部需求增长形势不容乐观，有可能出现零增长甚至负增长的情况。
至4月24日，2008年以来人民币兑美元升值幅度为4.44%；如果从2005年7月21日人民币汇率制度改革为起点计算，则人民币兑美元累计升值幅度达18.42%；2008年内已实现的升值占累计升值的24.12%。可见，人民币2008年的升值速度快于前3年。尽管如此，人民币仍面临较强的升值压力，图3显示，人民币兑美元升值的同时，兑欧元有近4%的贬值。预计，2008全年将延续年初以来人民币加速升值的态势。
除了人民币升值的不利影响外，全面停止进出口退税政策、全球经济增长放慢及正处于风雨飘摇中的美国经济都对我国出口增长有负面影响。
国际货币基金组织在其2008年4月发布的《世界经济展望》中，将2008年的全球经济增长预测数调低至3.7%，比年初预测数低0.5个百分点。在其给出经济增长预测结果的国家和地区中，只有非洲和中东，2008年的经济增长率高于2007年的水平。（参见表1）
OECD在2008年3月20日发布的关于经合组织成员国2008年经济展望的研究报告表明，2008年1季度，除德国和意大利外，G7其他国家经济增长率都较上年有一定的下滑。2008年2季度，美国、加拿大和英国的经济增速继续落后于去年同期水平，且美国经济有负增长的可能性，当前，无论是商业信心还是消费者信心，美国的情况都是在不断变坏，失业率也在上升；但其他国家增速略好于去年同期水平。预计，总体上，2008年上半年G7国家经济增速是下滑的，且有很大的不确定性。
美联储4月发布的经济运行环境报告指出，根据12个联邦储备地区提供的资料，美国经济增长环境已经变差。该报告分析了美国当前的非金融服务、制造业、房地产和建筑业、银行和金融、农业和自然资源、劳动力市场以及价格等方面的市场状况。日本银行4月份的经济和金融发展的月度报告中，第一句话就是“受能源和原材料价格上涨影响，日本经济增长正在趋缓”。
固定资产投资增长过快的机率不高
中国人民银行在“2008年第1季度企业家问卷调查分析”中指出，1季度企业固定资产投资景气指数比上季度大幅回落4.3个百分点，降至4.8%，尽管每年1季度固定资产投资指数均呈季度性下降变化，但本季为近两年来最大降幅。分行业看，调查的27个行业中，有16个行业固定资产投资景气指数比上年同期下降，比去年同期增加了9个行业。企业家预计下季度投资指数为3.8%，也明显低于本季判断1.0个百分点，说明企业家对下季投资预期仍保持谨慎态度。
另外，利润下滑（根据国家统计局公布的数据，2008年1-2月，全国规模以上工业企业实现利润3482亿元，同比增长16.5%，增速较去年同期降低27.3个百分点）、紧缩的货币政策等因素也会对企业投资需求产生抑制效应。
从固定资产投资增速的变动趋势看，2008年不同于2007年，2007年是上升趋势，2008年是下降趋势。
综上所述，2008年发生固定资产投资过热的机率不高。
物价指数会高于去年
从成因看，造成我国物价上涨的因素远未消除。造成2007年以来我国物价上涨的因素主要在3个方面，一是全球性资源价格上涨，二是快速城市化过程中经济结构调整带来的农产品(行情、资讯、评论)价格上涨要求，三是人民币升值预期下的流动性过剩。尽管从货币供应量上，很难看出货币过量发行的情况，但是，从国家外汇储备增长看，货币超发的压力很大。一般认为，与物价变动关系最为密切的是广义货币供应量，而2005年以来，我国广义货币供应量增长率逐年下降，已由2005年的17.57%下降到2008年1季度的16.30%。2008年1季度，我国国家外汇储备较2007年底增加了1539.3亿美元，换算成人民币则超过1万亿人民币，增幅超过10%。
总体上，造成2007年以来物价上涨的市场条件仍然存在，“高增长低通胀”的增长格局很难在2008年重现，但是在政府制定并实施一系列相关政策措施的情况下，不会出现两位数的通货膨胀率。
三点政策建议
一、充分认识在外部需求增长受阻情况下，投资增长对实现当年国民经济又好又快发展的重要性，避免出现旨在防止过热的政策措施却抑制了投资合理增长的情况
众所周知，短期国民经济运行状况由需求决定。在净出口增长乏力的情况下，避免国民经济增长速度大幅下滑的前提，是投资和消费的增长能够一定程度弥补净出口增长的不足，否则，经济将下滑。由于消费的相对稳定性，投资将更多地承担对冲净出口增长不足对经济增长的负面影响，即投资应保持一定的增长水平。
经济增长率下降在劳动力市场上的反映是失业人口的增加。2007年，美国实际经济增长率由2006年的2.9%下降为2.2%，降低了0.7个百分点，劳动力市场新增工作岗位则由2006年的240万个降到150万个，减少了90万个。
我国经济的劳动密集程度高于美国，经济增长率下降的就业影响大于美国。2007年我国经济增长率为11.4%，新增就业人口1200万人。如果2008年我国经济增长率降到10%，今年新增就业人口1000万人的目标将无法实现。
二、充分认识我国当前的价格形成机制，正确判断物价形势，避免出现不利于国民经济又好又快发展的过紧的货币政策环境
尽管从根本上讲通货膨胀是一种货币现象，但是单纯从流动性过剩出发无法充分解释2007年以来的物价涨幅上升。一般认为，M2与物价上涨关系最为密切，但2007年末，我国广义货币供应量M2余额40.3万亿元，同比增长16.7%，增速比2006年低0.2个百分点。此外，狭义货币供应量M1余额15.3万亿元，同比增长21.1%，增速比上年高3.6个百分点。流通中现金M0余额3万亿元，同比增长12.2%，增速比上年低0.5个百分点。
2008年以来的货币发行情况仍然不能充分解释当前的物价形势。2008年2月末，广义货币供应量(M2)余额为42.10万亿元，同比增长17.48%，增幅比上年末高0.74个百分点，比上月末低1.46个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.02万亿元，同比增长19.20%，增幅比上年末低1.85个百分点，比上月末低1.52个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.25万亿元，同比增长5.96%。1-2月净投放现金2079亿元,同比少投放1476亿元。
另外，2007年国际原油价格和其他原材料价格都较上年有大幅上涨，但美国、日本等国家和地区并没有出现与我国类似的物价上涨形势。2007年，美国的GDP平减指数为1.9%，CPI和核心CPI分别为2.9%和2.3%；日本的GDP平减指数为-0.8%，CPI为0.1%； 韩国、香港、中国台湾的CPI分别为2.4%、2.0%和1.8%。可见，国际市场价格上涨并不构成我国物价上涨的直接原因。
基于上述分析，我们认为，在流动性充足的背景下，我国2007年以来物价上涨的主要原因是汇率调整过程中的非贸易品价格上涨要求。根据巴拉萨-萨谬尔森理论，经济高速增长的发展中国家，必定会伴生以下价格现象--“由非贸易品价格相对上升引发国内价格水平快速上升”和（或）“实际汇率快速升值”。
三、充分认识合理价格机制在经济结构调整中的地位和作用，适时推进资源品价格体制改革
无论是长期困扰我国的经济增长方式问题，还是短期宏观调控中的投资结构问题，从根本上讲，都是价格体系不完善的结果。要实现经济结构调整目标，关键是积极推进国内资源品价格体制改革，使价格成为正确引导资源配置的“看不见的手”。
（作者单位 国家发展改革委投资研究所） |
