上周债市下跌有一定的偶然成分，但更多可能在于市场对流动性、物价等基本面的担忧。本周即将公布的CPI 数据将成为决定下一阶段债市走势的关键性因素，一方面我们要关注4月份CPI 是否反弹，另外还需要关注到底是什么原因导致了4月份CPI 的反弹。如果4月份CPI 高于3月份，并且非食品出现加速上涨的趋势，那么债市弱势调整可能还会继续。当然，考虑到4月下旬到目前的调整幅度，我们认为后面继续调整的空间也比较有限。如果4月份CPI 反弹，但仅仅是食品项目的下降幅度不如市场的预期的那么大，而且非食品也并没有出现明显加速反弹的趋势，那么我们认为这对市场的影响将比较小，毕竟从商务部的统计口径来看，现在食品下降的趋势还是比较明显。即使商务部的统计数据和统计局可能存在差异，但食品的下降趋势最终会体现在统计局的统计口径上，那么CPI的回落只是时间问题。当然，如果4月份CPI 低于3月份，则债市有可能回暖。我们认为，流动性趋紧有可能只是债市短期内面临的问题，在信贷按季调控和新增外汇占款仍快速增加的环境下，中长期来看，债券市场整体的资金量仍较为充裕，因此，资金面状况对近期内债市的负面影响有限，这样的话，在经过4月底和5月份初的弱势调整之后，债券市场重新回暖的可能性就很大，但如果债券市场继续调整的话，反而是很好的买入良机。
上周收盘一周涨跌幅银行间国债指数113.18 -0.42%交易所国债指数110.55 0.05%银行间金融债指数113.75 -0.13%交易所企业债指数118.10 0.05%固定利率金融债指数107.69 -0.10%浮动利率金融债指数114.19 -0.17%银行间R001 2.36% +23bp银行间R007 2.95% +6bp公开市场操作净回笼580亿3月期央票发行利率3.4000% 0bp1年期央票发行利率4.0583% 0bp3年期央票发行利率4.5600% 0bp资料来源:申万研究 与大众有别的认识：从大的环境看，由于对经济下滑的担忧短期内难以缓解，通货膨胀压力的逐季回落，我们依然坚信外部环境在不断的向利好债券市场的方向发展，因而我们认为近期债市的调整只是短期的现象，而且幅度并不会很大。就30年国债来说，4.5%的水平对配置型机构来说，已经非常有吸引力。
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