大小非解禁一直被市场认为是股指盘整不前的主要阻力，4月大小非解禁总额为1741亿元，一度把股指逼到了3000点以下，而本月限售股解禁总额比4月份增加389亿元，达到2130亿元，增幅为22.34%。未来市场对限售股的承受力如何，还很难预料。
根据沪深交易所大宗交易平台披露的信息显示，截至5月14日，沪市有包括兴业银行(行情、资讯、评论)、中国平安(行情、资讯、评论)、中国神华(行情、资讯、评论)、中铁二局(行情、资讯、评论)在内的11只股票分批遭到减持，成交量为3182.97万股。与上月同期相比成交量有所下降，但本月减持个股中大盘股的数量居多。而深市有包括万科B、广宇集团、江淮动力(行情、资讯、评论)、绵世股份(行情、资讯、评论)在内的8只股票遭到减持，其成交量为2743.95万股，而深市整个4月减持个股的成交量也只有1419.97万股。
与上述大小非按照监管层的规定在大宗交易平台规规矩矩减持不同的是，有部分大小非匆忙违规减持。比如遭到两个交易所通报批评的宏达股份(行情、资讯、评论)、冠福家用、万好万家(行情、资讯、评论)的股东。
而在一部分投资者因为这些大小非遭到处罚而大呼过瘾时，却也有人开始为这些当初支付了对价给流通股东们的限售股股东叫屈。
设限是否让改革倒退
“A股政策市的色彩尚未淡去，‘政策市’不可能发展中国股市。”日前，在里昂证券中国投资论坛上，里昂证券股权融资和结构性产品部主管侯伟直言，证券监管部门上个月下发相关指导意见对限售股解禁再度设限，是股权分置改革的一种倒退。
尽管大小非解禁对市场造成的负面影响明显超过此前的预期，市场普遍把《意见》理解为监管层希望规范大小非解禁来减轻二级市场压力，稳定投资者对限售股减持的心理预期。但侯伟却在论坛上指出，股权分置改革总体而言是比较成功的，而最近对大小非解禁进行的限制却是一种倒退，是监管层不相信股权分置会带来好的成果的表现。如果监管层想以此推迟大小非解禁时间，应当给予股东方补偿。
“这违背了当初的承诺，事实上，市场也并未因此获得大规模的反弹。”侯伟认为，中国A股市场还是散户为主，因此才会对限售股减持抱有较为负面的看法。限售股解禁实际上意味着市场流动性的增强，大规模的限售股解禁可能对股市带来压力，但是这些最终都将被市场所消化，因为市场会最终决定一个正常的价格。
“不能因为股市下跌了，就说这个政策是不对的，或者说这个救市的政策就是对的。股市上升下降关键是看公司的盈利。”侯伟表示，如果仅仅处于一种股指的考虑出台一些政策，这是不公平的，任何情况下都不可以是一个“政策市”。
时间与成本博弈
分析人士表示，在股改过程中，大小非为获取流通权支付了一定对价，3年后理当不加限制地予以无条件流通。但是假如考虑到大小非的持股成本，A股市场自身的承受能力，2009年、2010年即将到来的巨额非流通股解禁潮，恐怕是监管层与所有市场参与者都不得不正视的问题。
然而对大小非最具争议性的是，付出的时间成本与低廉的持股成本之间存在的巨大价差。这也是大小非赢过中小投资者与机构投资者的最大筹码。
限售股解禁，是股改留下来最让政府和投资者头疼的问题，但毋庸置疑，股权分置改革是最近10年中国资本市场最大的一场制度性变革，从一定意义上说，股改基本结束恰恰是证券市场“深度改革”的一个新的起点。
股改的初衷是解决资本市场的某些制度性缺陷，让大小股东尤其是非流通股股东与流通股股东的利益趋向一致，实现双赢甚至多赢。因此，一些专家表示，适当的限制大小非的减持规模与速度，显然并没有违背这一改革的初衷，相反，假如市场能够平稳过渡，对于市场的参与各方都是一件好事。
面对庞大的解禁潮，政府可施以“紧箍咒”。但是，很显然，能够左右大小非意志的或许仍是市场走势。而市场与大小非之间的博弈也才刚刚开始。
数据显示，在2008年，将有15.83%的大小非进入解禁流通，其中大小非的比例各为50%左右。在2009年，将有38.62%的大小非进入解禁流通，其中大小非的比例分别为80%和20%左右。2010年，将有45.55%的大小非进入解禁流通，其中大小非的比例分别为95%和5%左右。 |
