■海通期货 荀丹丹 红周刊
继上周上冲4000点之后，本周沪深300现指在4000点附近走出一波震荡行情。本周一沪深300现指开盘一举跃上4000点整数关口，当日收盘于4055.78点，上涨96.66点。然而周三的大幅下跌也充分显示了投资者在4000点关口的犹豫心态。周五沪深300收盘于3878.92点，当日下跌81.97点。股指期货主力合约IF0806本周也在4900点附近遇阻回调，周五收盘于4346点，本周成交187870手。
众所周知，期货交易采用保证金制度，当客户发生穿仓、交割违约风险时，期货公司与交易所先行承担赔偿责任，期货公司与交易所拥有对交易者的追索权。在具体的实务操作中，期货公司负有监控客户风险的首要责任，一旦风险发生，期货公司便首当其冲，要替客户先行赔付因穿仓或交割违约所造成的风险损失，事后，期货公司对客户行使追索权，如果客户拒绝给付，那么期货公司面对的往往是漫长的法律之路。
近期，随着《规范证券公司风险管理办法》开始征求意见和《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》先后出台，融资融券再次成为人们关注的焦点。有消息称此次试点券商有3家，分别是中信证券(行情、资讯、评论)、海通证券(行情、资讯、评论)和中投证券。融资融券让证券现货市场拥有了卖空机制，完善了证券市场金融功能，同时大大增强了市场的流动性，对抑制股票市场泡沫将起到不可忽视的作用。但融资融券制度的推出，也是对传统券商管理模式的一次挑战，使券商跨入风险管理的时代。融资融券制度本身对市场有助涨助跌的作用，势必加大市场的波动性，加上与股指期货市场的相互作用，无疑将使卖空、买空交易者处在放大的风险中，让交易账户进入了真正意义上的“透支状态”。在客户透支状态下，信用风险管理是重中之重，如果市场出现大面积信用违约，作为融资融券中坚力量的券商也将陷入前面所提及的追索困局。
融资融券制度的推出，将为股指期货的推出埋下伏笔。然而，若在融资融券推出后，因监控不当等管理因素，市场发生几起恶性的突发事故，对刚刚接触融资融券的投资者将是一个沉重打击，将大大削弱市场投资者的参与热情。可想而知，这对即将推出的股指期货也将产生较为负面的影响，尤其是对股指期货成交量及流动性的影响。成交量的萎靡和流动性的缺乏将使股指期货不能完全发挥其基本职能——价格发现，甚至会出现价格扭曲现象，恶化股指期货市场的投资环境。这样来看，融资融券的先行推出将为股指期货的推出提供一定的经验基础，在一定程度上是对股指期货的一次预演。
下周操作建议：沪深300本周的回调，为未来的震荡上行留下了想象空间。近期合约IF0805下周临近交割，目前和沪深300现指基差较小，后期将和现指走势较为密切，建议关注日内交易时机。远期合约后市或有震荡上升行情出现，建议日内以多头交易为主，避免隔夜风险。■ |
