发行概况。本期债券为3年期固定利率债券，发行量为100亿元，按年付息，可追加；招标日为2008年5月9日，缴款日和起息日为2008年5月19日，兑付日为2011年5月19日。
市场情况。08年第一季度GDP同比增长10.6%，比07年同期回落1.1%。3月末M2同比增长16.29%，M1同比增长18.25%；3月份新增人民币贷款2834亿，同比少增1583亿。3月份外贸顺差从2月份的85.6亿美元上调到134.07亿美元。3月份CPI同比涨幅8.3%，较2月份下调0.4%，3月份PPI同比增长8.0%，较2月份上调1.4%；08年第一季度城镇固定资产投资累计同比增长25.9%，较07年同期增速上调0.9%。受近期新股密集发行影响，银行间7天回购利率反弹至3.05%左右，市场资金面偏紧；本周1年期央票发行利率稳定在4.06%，节前3年期央票发行利率稳定在4.56%。商业银行将是本期债券主要需求者。
定价讨论。根据CIR模型，采用跨市场国债中银国际报价数据，得到当前3年期国债理论收益率约为3.65%，估计3年期金融债与国债的利差在95bp-100bp，则3年期金融债理论收益率在4.60%-4.65%。目前市场资金面偏紧，近日短期金融债收益率企稳，我们预计本期金融债中标利率将在理论区间附近。
投标建议。建议积极的投资者在4.58%-4.63%投标，相对保守的投资者在4.64%-4.68%投标。
(中银国际证券有限责任公司) |
