发行情况。本期国债为30年期固定利率附息国债，每半年付息，跨市场发行。计划发行总量280亿元，全部为竞争性招标，无追加。本期国债采用多种价格“混合式”招标方式发行，招标标的为利率。
市场环境。08年第一季度GDP同比增长10.6%，比07年同期回落1.1%。3月末M2同比增长16.29%，M1同比增长18.25%；3月份新增人民币贷款2834亿，同比少增1583亿。3月份外贸顺差从2月份的85.6亿美元上调到134.07亿美元。3月份CPI同比涨幅8.3%，较2月份下调0.4%，3月份PPI同比增长8.0%，较2月份上调1.4%；08年第一季度城镇固定资产投资累计同比增长25.9%，较07年同期增速上调0.9%。受近期新股密集发行影响，银行间7天回购利率反弹至2.97%左右，市场资金面偏紧；近日中长期跨市场国债收益率小幅上调。商业银行、保险公司及社保基金将是本期债券的主要需求者。
定价分析。根据CIR模型，当前30年期国债的理论到期收益率为4.36%。根据银行间市场交易情况，目前30年期国债的市场收益率估计在4.40%-4.45%，折合每半年付息的收益率在4.35%-4.40%。综合考虑市场资金面偏紧及中长期国债的小幅调整走势，我们预计本期债券最终中标利率（BE）将在4.35%-4.45%附近，最高中标利率与加权平均中标利率的差值在5bp-10bp左右。
投标建议。建议积极的投资者在4.35%-4.40%投标，相对保守的投资者在4.41%-4.45%投标。
(中银国际证券有限责任公司) |
