一级市场 4月份转债市场规模保持稳定，目前市场存量为87.58亿元。本月15亿元的青岛啤酒(行情、资讯、评论)分离债发行上市。柳工(行情、资讯、评论)和南山铝业(行情、资讯、评论)分别发行8亿元和28亿元的普通转债，预计将在5月初上市。虽然青岛啤酒分离债上市后其权证继续保持在很高的溢价率水平下，权证处于高估状态，但是一级市场申购分离债已经不再是高收益、无风险的投资机会，投资者需关注其蕴含的风险，谨慎行事。目前转债存量较少，随着未来新的可转债的发行，预计未来转债市场存量将会保持相对稳定，并且有望逐步回升。
二级市场 4月，上证指数大幅度震荡。截止30日上证综指收于3693.11点，月累计上涨了6.35%。4月份股票市场交易量保持稳定。4月沪市总成交金额为1.87万亿元，日均交易金额为888亿元，比上个月减少了36亿。由于转债市场供不应求，转债的流动性较差，转债的市场价格仍然存在一定程度高估。4月份，在转债正股指数上涨了11.34%的情况下，中银国际转债指数下跌了1.84%。我们认为这主要是因为转债仍然有所高估所致。目前可转债二级市场整体仍然有所高估，投资者需要继续耐心等待机会。
投资策略 目前转债市场很难找到中长期安全并且能够提供有吸引力收益的券种。我们认为，可转债二级市场整体仍然有所高估。转债整体债性较差，股性较强，未来难于带来很高的回报，投资者需要继续等待机会。我们估计未来会有较多的可转债发行，建议投资者重点关注一级市场的投资机会，特别是分离债的发行和新上市转债的投资机会。目前转债市场的投资溢价率仍然处于较高水平，转债市场风险较高，建议关注负溢价率或者接近零溢价且正股基本面较好的可转债，像大荒转债的转股溢价率为-11.74%，可作为正股的替代投资。我们认为，未来一级市场的超额回报机会将减少，少数转债申购有可能发生亏损。
(中银国际证券有限责任公司) |
