□中投证券金融衍生品部
溢价率是指在权证的存续期内，投资权证若要达到盈亏平衡，则标的资产价格需要向投资者有利方向变动的幅度。溢价率是衡量权证投资风险高低的一个重要指标，溢价率越高，投资者如要达到盈亏平衡，对标的资产价格向投资者有利方向变动幅度的要求越高，风险也越高。溢价率的计算方法如下：
认购权证溢价率=（认购权证价格+行权价格×行权比例－标的资产价格×行权比例）/（标的资产价格×行权比例）×100%
认沽权证溢价率=（认沽权证价格－行权价格×行权比例+标的资产价格×行权比例）/（标的资产价格×行权比例）×100%
以认沽权证南航JTP1为例，其价格为0.488，标的资产南方航空(行情、资讯、评论)股价为13.26时的溢价率=（0.488-7.43×0.5+13.26×0.5）/（13.26×0.5）×100%=51.3%。这个数字表示，在南航JTP1的存续有效期内，即在今年的6月20日之前，南方航空股票价格需要下跌51.3%，买入的认沽权证南航JTP1才能盈亏平衡。
在目前的权证市场上，云化CWB1、武钢CWB1和钢钒GFC1等较早期上市交易的认购权证为负溢价权证或溢价率较低的权证；青啤CWB1、日照CWB1和中远CWB1等权证的溢价率均比较高；两市唯一一支认沽权证南航JTP1的溢价率也比较高；上汽CWB1和深高CWB1的溢价率特别高，长期维持100%的溢价率，权证价格在高位运行。
权证价格还受市场供需状况、证券市场的整体气氛、资金的流向、心理因素等因素影响，价格的变动并不一定体现标的资产价格的变化。在权证流通数量一定的情况下，当供不应求时，权证价格就容易被拉高至不合理的位置，溢价率就会处于较高的水平。近期刚上市的权证，大多成为热点资金追捧的对象，上市后经常连续出现涨停板，把溢价率水平推高，价格出现严重高估。
但是，投资负溢价权证并不是一定没有风险。如果一支权证长期处于负溢价而没有得到市场积极的修正，那么有可能的是市场对标的股票的前景普遍看淡。假如投资者此时买入权证，虽然看似折价，但未来一旦正股价格下跌，那么负溢价可能瞬间消失，而且权证还可能在标的股票拖累下继续走低。对于溢价率特别高的权证，其市场价格和溢价水平是不成比例的，标的资产价格的调整会加剧权证价格下跌的走势。
实际上，溢价率反映了权证的时间价值，溢价率高低与剩余存续期存在相关关系。对于同一标的资产的两支权证，在其它条款一样的情况下，一般存续期较长的权证溢价率较高（比如前期深发展的两支权证）。假如权证负溢价较大且剩余期限较短，那么负溢价对于投资权证来说就是很好的保护，在对标的股票短期走势有正面预期的情况下，溢价率归零的过程中会带动权证价格上涨；由于在临近到期的时候溢价率都有归零趋势，因此，从风险角度来看，假如一支权证处于高溢价，且存续期较短，那么溢价率回调的风险就会非常大，即将到期的南航JTP1正是属于此类存续期较短溢价率较高的权证，投资者要对其有正确认识，回避溢价率回调带来的投资风险。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。） |
