CPI超出市场预期
4月份，居民消费价格总水平同比上涨8.5%。其中食品价格上涨22.1%，非食品价格上涨1.8%。从月环比看，居民消费价格总水平比3月份微涨0.1%，但是去年为环比下降0.1%；食品价格下降0.1%。
对比3月份数据，CPI总水平同比增速高出0.2个百分点，食品价格同比增速高出0.7个百分点，环比则少下降0.6个百分点，非食品同比增速与上月持平。
1-4月份累计，居民消费价格总水平同比上涨8.2%。其中，城市上涨7.8%，农村上涨8.8%；食品类价格上涨21.2%，烟酒及用品类价格上涨2.4%，衣着类价格下降1.5%，家庭设备用品及维修服务价格上涨2.3%，医疗保健及个人用品类价格上涨3.5%，交通和通信类价格下降1.4%，娱乐教育文化用品及服务类价格下降0.6%，居住类价格上涨6.6%。
国家统计局的分析认为，4月份居民消费价格涨幅仍处于高位。这既与上年4月份的低基数有关，又与国际市场初级产品、特别是粮食价格持续大幅度上涨导致国内食品价格居高不下有关。当前仍需要密切关注未来的价格走势，把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。
年内回落判断不变
虽然4月CPI同比增速超出此前市场大部分机构8.0～8.4%的预测值，但是通过比较历史数据及各分项数据，可以发现，4月份的物价上涨仍保持在历史平均水平，所以我们维持年内物价前高后低的判断不变。
4月份CPI同比上涨8.5%，其中翘尾因素约为5.2个百分点，新涨价因素3.2个百分点，根据历史数据计算得到的新涨价因素预测值为3.1个百分点，略低于实际值，考虑计算误差的影响，实际4月份新涨价因素仍然保持在历史平均水平。农业部发布的农产品(行情、资讯、评论)批发价格指数涨幅近期一路下跌，由此带来市场对于4月份CPI数据乐观预测。虽然实际值仍然偏高，但是代表终端价格的食品价格增幅最终会受到批发价格影响而逐渐回落。
目前国内农产品价格趋稳有利于CPI增速的逐步回落，加上翘尾因素也将逐渐消除，年内将从目前5%的水平回落到2%以下，而新涨价因素从目前3.2%水平，将缓慢上升至5%左右的水平，年内总体物价水平将下降到约5.5%的水平。实现全年CPI同比增长4.8%的目标可能性很低。
预计5月份CPI同比增长8.0%，6月份同比增长7.3%。
倚重汇率及数量型工具
目前国内通胀形势仍然不容乐观，政府工作以反通胀为主的基调不会发生改变，央行货币政策仍将继续保持从紧状态。央行目前可以选择的政策工具仍以汇率工具、数量型工具、信贷控制和利率工具为主。
人民币兑美元汇率目前在7.0的水平保持稳定，但是上周公布的工业品出厂价格数据表明，PPI可能在外围资源品价格不断走高的情况下加速上升，所以，为了防止PPI涨幅过快，人民币仍将继续升值，很可能重新回到快速升值的轨道。由于目前国内资金充裕、企业投资需求强劲，通过数量型工具控制全社会货币供应量和通过信贷投放政策抑制企业投资的政策仍然不会松动；在利率政策方面，由于目前美联储连续降息、中国经济下行风险增加、利率政策难以起到结构性调整的作用而暂缓启用，所以在维持原来前高后低的判断的前提下，预计近期加息的可能性不大。
债市受加息预期影响
在CPI数据公布之后，可能带来债券市场的加息预期由弱转强。市场收益率经过1、2月份期的持续下降，近期已逐步回升。受到上周30年国债招标和本周CPI数据的影响，可能再度小幅回升。即便如此，在配置需求的影响下，长期债券的风险不大，但是短期内获取价差收益的可能性较低，长债已经不具备较高的收益风险比。除了配置需求之外，长期债券的交易需求已经大为减少。
银行流动性在前期存款准备金率持续上调和新股密集发行的情况下可能突然趋紧，银监会提示流动性风险的举动使得银行融出资金更为谨慎。但是，在美联储仍然维持宽松货币政策的前提下，目前仍然看不到国内流动性过剩局面发生根本性转变的迹象。即使央行不断提高存款准备金率，当市场缺乏流动性的时候仍可以通过减少央票发行和正回购操作来增加市场短期资金供应，不过个别机构可能出现暂时性的流动性短缺。所以预计近期债券市场资金仍将维持宽松局面。
在这种情况下，短期品种仍然是机构投资者的首选品种，而目前短期融资券以及三年期央票具有较高的比较收益，可以作为投资的主要品种。 |
