公司产品成本中原材料占比在70％左右，在原材料成本中，铜、铝、硅钢片等成本又占比较大的比例。随着原材料价格的上涨和市场竞争的加剧，公司产品综合毛利率下降到了40.55%，同比下降1.55个百分点。
消弧线圈随着各个省局统一招标，竞争加剧，价格不断下滑，消弧线圈行业总体销售金额增长缓慢，整个行业毛利率呈下降趋势。我们预计毛利率将向45%左右回归。
高压开关目前中低压（110Kv 及以下）竞争激烈，高压（220Kv）、超高压开关（500Kv 及以上）处于寡头垄断的竞争格局。公司目前产品仍集中于110kV 和220Kv 为主，预计2008年市场竞争更加激烈。
总体而言，随着客户的采购模式向集中招标转移，公司所处的行业市场竞争在2008年将更加激烈。
尽管毛利率总体有所下降，公司综合毛利率在电力设备行业中处于上游。公司高压开关和隔离开关的毛利率明显高于平高电气(行情、资讯、评论)的同产品的毛利率。虽然公司在规模和基础上无法和大的电力设备企业相提并论，但是公司以市场为主导、民营体制的灵活性和管理层的积极进取使得公司的盈利能力远远高于一般的电力设备企业。
出售平高股权所得成为一季报业绩增长主要来源。
公司原共计持有平高电气6500万股，持有成本在5-6元，2007年公司共出售471万股平高股权，获得差价7739万元；08年一季度公司出售平高股权380万股，获得投资收益7029万元（未扣除所得税）。我们预计公司未来仍将以合理价格减持平高股权。
维持“推荐”的投资评级。
我们预计未来两年公司主营增长仍然能够维持30%左右。由于一季度公司出售了一部分平高股权，我们预测08、09年公司每股收益为2.09元和2.45元（未考虑公司继续出售平高股权），摊薄后为1.31元和1.53元。公司主业健康稳定增长是公司未来增长的主要源泉，投资收益或许会给公司业绩锦上添花，我们维持“推荐”的投资评级。
(东莞证券有限责任公司) |
