投资策略：预期中签率在0.51-0.70%之间，建议投资者积极参与申购从可申购量看。康美分离交易可转债发行方式为向原Ａ股股东优先配售，剩余部分网下向机构投资者利率询价配售与网上资金申购相结合的方式。原股东实际可认购占发行总规模的49.26％，预计原股东参与配售的比例占可配售比例的60-70％，因此可供网上网下申购的剩余额度为5.90－6.34亿之间。
从申购金额上看。考虑到康美分离交易可转债发行期间有7只小盘股发行，预计申购资金仍将比较宽松。预计网上申购资金量为300-350亿之间；网下询价配售定金比率设定为20％，我们认为网下申购资金量为600-800亿之间，预计配售资金总量为900-1150亿之间。
条款分析：发行规模9亿，权证最高融资额度为8.97亿，分期两次最高融资额度为17.97亿；原股东可优先认购的数量上限为其在股权登记日收市后登记在册的“康美药业(行情、资讯、评论)”股份数乘以0.58元，按5月6日收盘价10.47元/股计算，持有每股获得配售的比例为5.54％，属于中等水平。
投资价值分析：正股价格区间在9.7-10.9元之间时，合理价值区间为107-122元；若近期股票价格下降10%，其最低价值仍能达到104元左右，损失风险相对较小。
假设票面利率为0.8%，以5月6日正股价格10.47元/股为基准上下波动，若正股价格在9.7-10.9元/股之间波动时，则康美分离交易可转债的合理价值区间为107-122元。若近期股票价格下降10%，即9.42元/股，权证隐含波动率下降到105%，票面利率为0.8%，则分离交易可转债的合理价值仍然能够达到104元，损失风险相对较小。
风险因素分析：权证转股后滩薄每股受益风险根据计算，若权证全部转股，则公司总股本将增加10.86％，每股收益将滩薄为原来的90％。若转股期内，投资者在短期内大量转股，公司面临每股收益和净资产收益率摊薄的风险。
(国都证券有限责任公司) |
