南山转债（110002）将于2008年5月13日在上海证券交易所挂牌上市。南山转债本次募集资金共28亿元，原股东优先配占本次发行总量的28.58%。网上向一般社会公众投资者发售的南山转债占本次发行总量的71.42%。网上申购中签率为2.0075%。
目前南山铝业(行情、资讯、评论)通过资本支出，用于公司热冷轧生产线、铝型材生产线的产能扩充，以及通过非公开发行收购南山集团的铝电资产，致力于铝业深加工领域的扩张。
公司07年公司冷轧项目达产率低，盈利状况不佳。08年产能有望扩大，为公司贡献利润。此外，公司其他铝深加工业务的盈利也有待释放。公司正在逐步打造的较为完善的产业链有利于降低成本，稳定公司的盈利状况，但新投产项目的实际盈利情况有待观察。
南山铝业转债本次被大公国际评为AA-级债券，取6.7%的到期收益率，南山转债的纯债价值为81.515元。我们利用考虑转债赎回条款以及修正条款的定价模型对转债价值进行考量，以南山铝业16-17元的股价来计算，取30%的隐含波动率水平，4.14%的无风险利率，转债价值在115.49-118.53元之间，相应的转股溢价率在18%-22%之间。
通过对南山转债价值的评估，我们认为正股价格在16-17元附近时，南山转债上市后的价格在114-119元之间的可能性较大。对于意在获取申购收益的投资者来说，我们建议在转债价格超过118元时择机抛售。
如果转债价格维持在114-118元之间，投资者可以少量参与。如果转债价格回落到114元以下，将显现出较好的投资价值，看好南山铝业的投资者可以增持。
(东方证券股份有限公司) |
