1、公司计划运用租赁店面的方式在华北、东北、西北、华中、华东、华南发展250家连锁店，新增营业面积81.52万平方米，销售规模年新增186.25亿元（含税）。项目总投资19.6亿元，拟利用本次发行募集资金投资15亿元。项目建设期为18个月。预计正常年可实现销售收入186.25亿元（含税），所得税后内部收益率14.65%，所得税后投资回收期7.21年（含建设期）。 2、家电连锁企业的“类金融”发展模式，资金链问题一直是行业发展的隐忧。公司通过非公开发行获得充裕的扩张资金，正是市场所关注和期待的。我们认为，影响公司业绩增长的不确定性因素随着非公开发行的顺利实施将逐渐淡化，风险因素也得以有效释放。
3、作为公司利润增长点之一，2008年公司费用率比2007年降低1.58个百分点，其中销售费用率降低1个百分点、管理费用率降低0.27个百分点、财务费用率降低0.31个百分点，费用水平的降低超出我们的预期。非公开发行获得充裕资金，有助于公司财务费用的降低。而公司的管理费用和经营费用一向控制的很好，规模扩大所逐渐发挥出来的规模优势在未来几年里也将进一步有效降低期间费用率。
4、上修公司2008-2010年每股收益1.27元、1.42元、1.59元至1.69元、2.02元、2.52元，考虑到公司作为行业龙头在未来几年良好稳定的成长性和可预见的盈利能力，维持公司“增持”评级。
(国海证券有限责任公司) |
