支撑始于2007年年中的黄金涨势的一个重要因素为投资者对欧美经济的不同预期，以及由此引发的利差扩大和美元贬值。而从目前的经济形势来看，这一支撑金价的基本面因素将发生改变。
首先，欧美利差很难继续扩大，而缩小的预期增大。
为缓解信贷危机、刺激疲弱的经济，美联储自2007年9月18日降息50个基点，标志着降息周期的开始，而本轮黄金的大涨也正是在此时启动。连续降息增加的资金流动性引发了能源与大宗商品价格的上涨。物价的高企则增加了投资者对美国通货膨胀压力可能上升的担忧。国际市场投资者纷纷买入黄金或其他商品作为抗通胀的工具，通胀预期的升温则为黄金价格高涨带来强劲支持。
2008年4月30日，美联储再次调降25个基点。至此，联邦利率已经7度被调降，由2007年9月的5.25％调至目前的2％。但本次的降息不但未曾带来金价的再度上涨，反而使之大幅下滑。究其原因，是由于市场普遍认为美联储自去年9月中以来累计降息3.25个基点，但出于对信用贷款的谨慎态度，银行的借贷成本并没有同步下降。同时，因降息带来的食品和能源价格上涨则令消费者支出大幅缩减，而个人消费是美国经济的生命线。4月30日降息后，再度降息对于消费者而言可能将弊大于利。
另一方面，目前2%的联邦基金利率已接近1.75%的市场年底预估中值，且基于经济已有回暖迹象及控制通胀的考虑，美联储将更倾向于采取观望态势。因此本轮降息周期或将就此划上句号，亦预示了黄金自2007年下半年以来的快速上涨势头可能将进入尾声。
欧洲方面，虽然欧洲央行几次对维持欧元现有利率表达了强硬态度，但欧元汇率高企对欧元区的出口造成了很大阻碍，市场预计欧元区年内将降息1-2次。对欧美利差预期的转变，将利好美元，降低黄金的吸引力。
其次，在信贷危机的影响下，欧洲经济明显放缓不可避免。
从金融市场看，目前欧美金融市场之间的相互联系比以往任何时候都要紧密，从瑞银集团的次贷减持量来看，欧洲银行在次贷及衍生产品上的损失，不比美国同业少。而实体经济方面，德国4月领先经济指标（IFO）降至102.4，降幅远大于预期，表明德国经济的增长势头大幅减缓。欧盟执委会称，金融市场动荡、美国经济放缓和商品价格飙升对欧元区今明年经济增长的抑制程度将大于预期，且通膨将保持在高于欧洲央行(ECB)目标的水准。执委会在其一年两次的欧元区和欧盟经济展望中表示，欧元区15国今年经济增长率将从2007年的2.6%降至1.7%，2009年则料增长1.5%。
第三，美元已探得阶段性底部，5月有望迎来反弹。
4月召开的G7财长会议上，各国政府对主要汇率波动（主要是指美元的贬值）的影响表示担忧。目前美元汇率已降至历史低点，美元指数在71—72点之间的支撑作用十分明显，美国稍有好于预期的经济数据公布便能引起美元的强势反弹，而且道指的底部回升也暗示投资者对美国经济信心的增强。美元长期贬值已给各国出口带来很大的压力，希望看到强势美元的呼声日益强烈；从美国自身角度来讲，美元不会自动放弃世界核心货币的地位，一旦经济有所好转，美元必将再次强势反弹，从而削弱黄金作为储备货币的地位和其保值增值的魅力。
基于以上考虑，我们认为金价在中短期内将承受较大压力。金价已经回到850附近的关键区域，较3月17日创下的纪录高位1030.80美元大幅回落了逾15%。市场四个月来的上升趋势已经瓦解，目前金价正处于守势，可能将进一步下探寻找阶段性底部。
850和950美元将是近期的两个关键点位，如果金价能有效守在850美元上方并突破950美元，不排除后市再创新高的可能；如果金价迅速跌破850美元，则料将进一步下看790美元一线。 |
