自4月中旬止跌企稳以来，沪胶经过两周的横盘振荡蓄势，于“五一”前的最后一周突破前期振荡区间展开大幅反弹。4月30日，沪胶主力809合约收盘价报21920元/吨，当周涨幅达5.44%，持仓量放大至7.96万手，为今年以来沪胶主力合约的单日最高持仓。“五一”过后，随着东南亚天胶主产区的开割，沪胶反弹的势头是延续还是就此终结呢？
美元反弹对胶价构成支撑
近期美国政府公布的数据显示，4月份美国非农就业人数降幅远低于预期，成为近期利多美元的一个重要指标，市场预计美联储将在一段时间内维持利率不变，以评估此前针对金融市场和经济采取的减息举措以及近期信贷措施的效果。而就业数据良好无疑提升了有关人士认为美联储已接近降息周期尾声的预期。此外，美元还受到好于预期的工厂订单数据和几大央行联合注资以稳定信贷市场计划的支撑。美联储公布了帮助缓解信贷紧缩局面的最新计划包括扩大定期资金工具规模，同时还扩大了与欧洲央行及瑞士央行的货币互换额度。
市场对美国经济到底是陷入了深度衰退还是仅仅出现放缓还存在争论，但非农就业数据的好转至少为美联储暂停降息进程提供了理由。从技术形态上看，美元指数出现技术性破位，进一步走强的可能性很大，这将影响以美元计价的商品价格。一旦美元继续走强，日元持续贬值又对以日元计价的东京胶构成支持，在这种情况下，商品价格将不可避免地出现剧烈波动。
期货胶成为市场“抢手货”
3月份以来，沪胶近月合约与国内产区现货一度形成价格贴水，这吸引了国内用胶企业更多地来采购期货胶。4月30日，上海期货交易所天然橡胶总库存量46110吨，为2007年以来的最低水平。3月14日以来，上期所天胶库存共计下降48185吨。这种期现贴水的格局直到近期才得以扭转，上周五，Ru805合约收盘价报22840元/吨，相比当日海南、云南的现货报价仍处于正常范围内。
今年国内两大垦区受天气和病虫害的影响，开割出现不同程度的推迟。据了解，云南的西双版纳垦区目前出胶率未达到正常水平，海南垦区全面开割时间可能要推迟到本月底。而且，参考目前海南市场乳胶与标胶的经济效益比值，海南开割后可能会加大乳胶的生产。
国际市场，泰国南部和马来西亚北部目前正处于停割期尾声。近期，泰国低压槽活跃，有大量降雨，拉尼娜现象导致今年全球天气异常，是否会影响到割胶还有待继续观察。
比价关系上看沪胶定位偏低
“五一”过后沪胶是否仍然具备上行空间？在解答这一问题之前，我们不妨选择与5号标胶替代程度较高且有远期报价的市场的报价来给沪胶定一个理论意义上的合理价格。
从市场格局看，东京胶各合约整体呈现升水排列，而SICOM市场RSS3与TSR20均呈现贴水结构，与沪胶当前各合约排列格局一致。4月30日，SICOM市场TRS20标准胶8月FOB报价2748元/吨，按照当日人民币远期汇率6.6955折算的复合胶进口成本为22847元/吨，再减去4%的出口退税，那么对应的国内现货成本加上仓单的注册成本，Ru809合理的理论价格为23300元/吨，而当日Ru809的收盘价为21890元/吨，这说明沪胶有偏低的嫌疑。当然，这其中还没考虑资金投机或其他导致价格出现非理性波动等因素。
从宏观上看，美国经济是否好转还需要更多的经济指标来判断，但美元中期走强的可能性非常大，对其他货币和商品的影响可能会造成今年商品价格的波动较往年更加剧烈。从胶市基本面看，目前对市场起决定性作用的因素在于东南亚主产区能否正常开割。从比价关系看，沪胶主力809合约价格偏低，仍具有一定的上行空间，暂以22300—22500元/吨为第一反弹目标。 |
