平安证券衍生产品部
Delta是权证的一个重要技术指标，又称为每轮对冲值或对冲比率。它表示的是权证价格变化对正股价格变化的敏感度，也就是说，当正股价格变动1元时理论上权证价格的变动量。比如说，一个权证的Delta值如果是0.5，那么正股每上涨一元，权证的价格理论上会上涨0.5元。
由于认购证的价格会随着正股价格的上涨而上涨，认沽证则相反，因此，认购证的Delta值大于零，而认沽证的Delta值小于零。事实上，认购证的Delta值总介于0与1之间，而认沽证的Delta值则位于-1至0之间。
对于投资者来说，Delta的意义主要在于以下两个方面：
首先，通过参照Delta值，投资者可以用适量的权证来代替正股。例如，投资者若看好某只股票的走势，但是没有足够的资金去购买，则可以考虑购买相应认购证。对应一份正股，投资者只要购买1/Delta份权证，即可获得与投资正股相同的绝对收益。
例如，认购证之前价格为1元，Delta值为0.5，对应正股价格为10元。假设现在正股价格涨至11元，则认购证涨至1.5元。若投资者之前买入了一份正股，则所花费的资金为10元，收益为11-10=1元；若投资者之前买入了1/0.5=2份认购证，则其所用资金仅为2元，而收益同样为2×（1.5-1）=1元，可见，两种情况下投资者所用的资金不同，所得的收益却相同。
Delta的意义还不止于此。我们知道权证投资有个重要的特性，就是相对于投资正股，权证投资具有杠杆效用，会放大投资的收益和亏损。那么这个杠杆有多大呢？通常我们在国内的行情软件上看到各只权证的杠杆仅为名义杠杆，它的计算方法是：名义杠杆=(正股价/权证价格)×行权比例。这个指标较为粗糙，更为准确的指标是有效杠杆，计算公式是：有效杠杆=Delta×名义杠杆。有效杠杆反映的是，当正股价格变动1%时，理论上权证的价格变动的幅度。
举例来说，上周五收盘时（4月25日），武钢CWB1收盘价是6.306元，正股武钢股份(行情、资讯、评论)收盘价是15.59元，这样武钢CWB1的名义杠杆是2.47，而武钢CWB1的Delta是0.927，所以有效杠杆是2.29（0.927×2.47）。这就意味着，武钢股份的价格每变动1%，理论上，武钢CWB1应变动2.29%。
值得注意的是，Delta的值并不是固定的，而是随着正股价格、剩余期限和引伸波幅等多种因素的变化而不断变化的。因此，在运用此指标时，需要对其进行实时的计算。 |
