从2月下旬开始，沪胶走出了一波流畅的跌势。7月合约从最高点25500一路下挫至21000，近两个月内下跌了18%。但从3月21日起，日胶却出现了明显的反弹走势，目前甚至已经回到290日元/公斤之上。笔者认为，在割胶期“前夜”这个特殊的时间段里，胶市在多空因素交织下，将会出现弱势振荡走势，静待割胶期来临。
1.现货依旧紧张，新胶上市前下行空间不大
割胶期来临之前，国际橡胶市场供应一直维持偏紧状态。泰国原料市场4月装船的泰国3号烟片胶RSS3报每公斤282美分，加上海运费和相关税费，对日胶的升水至少在10日元以上。事实上自2月底日胶出现大幅回落开始，国际现货胶就一直处于抗跌的状态。这个因素仍将限制日胶下行的空间。
国内现货状况相比国际现货更为紧张。由于两大农垦的库存胶已经基本告罄，产地挂单报价持续居高不下，目前已经达到22200—23000元/吨。尽管如此，持续一个月没有成交的现货市场在4月18日还是出现了成交，成交价格在22200元/吨，和沪胶现货月价格持平，大大高于RU807合约和RU809合约的价格。
严重的期现倒挂和用胶紧张使下游厂商在一个多月来的用胶基本靠从青岛保税仓库和上期货交易所的交割仓库中获得，而其中5号标胶的用胶基本是从交易所仓库交割获得。因此，显而易见的是上期所库存连续六周大幅减少，从94000多吨锐减至57000多吨，减少幅度达到39%。库存的降低说明目前期货价格相对于现货价格和进口胶价格已经具备明显的优势，对期价形成支撑。
年初市场关注的海南农垦的天气灾害和云南农垦的病虫害影响目前已经初步统计出来，两农垦今年预计因此而出现的减产为2万多吨，加上广东农垦的6000—7000吨的减产，国内共计减产3万吨左右。这样的减产量仅相当于去年进口量的不到2%，因此基本不影响供求关系。但在治理灾害和病虫害的过程中所耗费的成本将会直接抬高今年新胶价格。
今年由于国内产区推迟割胶，国内外割胶期的时间较为一致，都在4月底5月初，新胶大规模上市的时间再往后延一个月，为6月初。而在新胶大规模上市之前，国内外胶市都将出现阶段性短缺。但是在割胶期开始之后，市场焦点将转向割胶状况。
2.投机资金唱空胶市，反弹高度受限
尽管新胶上市尚需一个多月，但国内资金已经在2月下旬开始唱空胶市。主力空头云集，投机氛围非常重。表现为目前沪胶市场上合约间倒挂现象非常严重。RU807合约和RU809合约之间仅相差两个月，并且同属割胶期时间范围，但RU807对RU809的升水超过1000元/吨，并且这种升水已经持续一个多月，短期内恢复合理价差的可能性较小。
持仓结构呈明显的主空对散多的格局。截止到4月18日，沪胶主力RU809合约持卖单量的前五名期货公司总卖单量为13450手，而持买单量的前五名期货公司总买单量仅8000手。这样的持仓结构也已经延续了一个多月，这种资金面上的能量对比在前一波跌势中发挥着重要作用（而非基本面状况）。并且在后市将继续对胶市施压，限制胶价的反弹力度。
3.结论
在过去的一个多月的时间里，国内多头始终无法依据强劲基本面对空头形成有效阻击，主空对散多的持仓结构前期一直主导胶市的走势。而随着割胶期的临近，多头的反抗只可能越来越弱。因此新胶上市之前期价出现大幅反弹的可能非常小。
但是在诸多利多因素的支撑下，尤其是上期所库存持续大幅减少的情况下，沪胶继续大幅下行的空间并不大。在前一波流畅的跌势之后、新胶上市之前，整个胶市将以弱势振荡行情为主。但等到新胶大规模上市之后，胶市迎来季节性下跌的概率非常大。 |
