⊙特约撰稿 毛建平
上海期货交易所天胶期货库存已经连续六周下降，库存和期货持仓比从44.9%下降到28.32%。库存减少，沪胶期价理应上涨，但事实上沪胶价六周来出现了21.05%的跌幅，同时出现了价差背离现象。
投资者深受沪胶库存涨跌不确定之害。沪胶多头依据库存下降作为买进理由是站不住脚的，库存已经误导投资者正确判断。笔者试图通过分析沪胶库存大量减少的几种原因，揭示沪胶骤降的库存去向。
沪胶库存已经连续六周下降，大幅下降出现在近三周，这也是沪胶0807、0809合约产生倒价差之时；现货商手握大量期货仓单，而远期合约的胶价已经越来越低，现货商持有期货仓单成本比一般货物要高，继续抛在沪胶0809合约上赚不到钱，现货商纷纷注销仓单或到相对价格较高的现货市场出售，沪胶库存连续下降的真相可能即在于此。
目前来看，主流的轮胎企业手里并不缺货。有人认为，库存下降是因为市场庞大需求导致，沪胶库存的确大幅下跌，各种比价也说明沪胶胶价低了，但国内进口在大幅增加。中国海关总署最新公布的数据显示，中国3月天然橡胶进口18万吨。1至3月天然橡胶累计进口49万吨，累计比去年同期增加30.8%。主流的轮胎企业手里并不缺货，那么，沪胶骤降的库存去哪里了？
大量库存没有流入现货，沪胶库存六周内大约减少29175吨，如果是要购买天胶的现货商，看到此类情况，会压价消化少量沪胶库存；沪胶库存的去向可能是显性转为隐性，沪胶库存大量流出而国内现货价又没有太大变化（近几周全国5号天胶现货报价一直维持在22000元至22300元之间），近三万吨的沪胶库存要是砸向现货市场，现货价格早就暴跌了，说明大量沪胶库存没有流入现货市场；沪胶库存另一个去向可能是农恳，在高位抛了，低位又买回，类似于资本市场的回购，因为只有农恳才有能力在短时间内囤积大量现货而不急于抛向疲弱的现货市场。
沪胶库存显性转为隐性，表面上看现货商好像做的比较漂亮，沪胶库存下降了30.94%，沪胶胶价也很难再跌。但展望未来行情，只要沪胶上涨，沪胶的隐性库存又会马上变成上海期货交易所显性库存，沪胶库存数量变得更加不确定，这实质上反而加大了投资者判断沪胶库存的难度。由于库存误导沪胶市场，沪胶出现下跌和倒价差等现象也就在所难免了。 |
