□本报记者 天元
南方证券的首次债权分配已经完成，5.69亿股S哈药(行情、资讯、评论)（600664）被分配给了南方证券的294家债权人和取回权人，然而S哈药所面临的困境却远没有结束。2月28日，停牌2个多月的S哈药终得复牌，然而被放出来的投资者还来不及喜悦，就被接连而来的8个跌停打回了深渊。
就在市场猜测纷纷，将10送0.05的股改对价低于预期、股改方案被否作为公司股票一泻千里的主要原因时，公司有关人士向本报记者表示，此次股价波动并不正常，有现象表明，某些南方证券的债权人急欲通过大单抛售公司股票套现，庄股的影响远未消除。
9个交易日1.2亿股成交量
2月28日至3月21日，S哈药共有9个交易日，除上周五外，其余8个交易日一律跌停，股价也从去年12月4日停牌前的每股16.64元一路狂跌到上周五收盘时的10.98元，下跌幅度超过三分之一。
从交易量看，S哈药的9个交易日中有5个交易日基本属于无量跌停，其余4个交易日的日成交量都超过了2000万股，其中3月3日的成交量甚至达到4900万股。9个交易日下来，成交量累计达约1亿2000万股，占S哈药8.1亿股流通股的15%。
公司有关人士表示，据他们了解，仅3月3日当日，公司股票4900万股的成交量中，就有4000万股是南方证券的两债权人新华人寿和深创投抛售造成的，而接单的又都是散户，其间丝毫看不到机构投资者对S哈药产生兴趣。
公司负责人表示，这与南方证券的破产分配方式和目前股市低迷都有关系。
首先，南方证券债权第一次分配完成，造成了堪比、甚至超越“大非解禁”的市场效果。
这就要从南方证券的破产分配方案说起，第一次分配采取股票实物分配和货币分配相结合的方式进行，其中劳动债权和税款债权以现金全额清偿，普通债权则以股票和现金按比例进行分配，每100元普通债权可分得哈飞股份(行情、资讯、评论)股票0.54股、S哈药股票2.09股和现金3.53元。
根据这一分配方案，原南方证券持有的7.14亿股S哈药，除1.46亿股有待第二次分配，其余都以非交易的方式分配给了债权人和取回权人（破产企业内属于他人的财产，由该财产的权利人通过清算组取回）。由于南方证券所持股票长期处于冻结状态，市场上实际只有7000多万股流通量，而南方所持的股票在分配后获得解冻，这就使得S哈药的可流通量迅速暴增到8亿股。公司该人士表示，突现这种巨大规模的“解禁”，股票出现下跌也就不足为怪。
由于接下来还有第二次分配，那么能分到多少就成了债权人们关心的焦点。南方证券破产分配的比例，将根据深圳中级人民法院裁定确认破产分配方案之日，也就是2007年12月10日起的60个交易日内，双哈股票各自的平均收盘价，加上第一次分得的货币资产计算。就是说，如果在此期间S哈药股价下跌，就等于债权人在第一次分配中获得的补偿减少了，那么在第二次分配中就可能得到更多的补偿。
S哈药的该人士分析，打压公司股价，有利于某些债权人的分配。他还表示，近期股市的氛围低迷也导致S哈药难以独善其身。
分配、股改方案中矛盾重重
尽管公司方面对原南方债权人的砸盘手法颇有微词，然而据兴业证券研究人士分析，这些债权人有急欲抽身的理由。
在这8个跌停之初，兴业证券的一份研究报告就预言，由于分得S哈药股票的294家债权人对S哈药前景的认可程度可能有所差别，在目前的市场环境下，某些债权人有较强的抛售意愿。
该报告还指出，从公司角度看，不能认可南方证券持股的分配方式；从债权人角度看，也很难认同10送0.05这一显著低于市场平均水平的股改对价方案。
根据公司股改投票结果可知，前十大流通股股东有8席投了反对票，其中南方证券仍持有公司1.46亿股，位居次席，此次也投了反对票。这1.46亿股将在二次分配中得到处置，或是再次分配，或是变现后再行分配。代表这1.46亿股投反对票的是南方证券的破产清算小组。
而针对为何股改对价水平如此之低时，有分析人士认为，这是因为S哈药的大股东推动股改的意愿不强。目前大股东哈药集团持有公司约4.317亿股股份，占总股本的34.76%，如果提高股改对价水平，其大股东的地位将岌岌可危。
此外，公司还认为，南方证券违规持股的问题并未得到合理解决，在这种情况下，哈药集团作为唯一的非流通股股东，对启动股改进程的意愿不强。再者，提高股改对价水平，受益的是南方证券的债权人，这也让集团方面缺乏动力。
也许是因为股改对价不能让众多债权人满意，才导致某些债权人试图用另一种方法获得补偿。比起维护二级市场稳定，他们在变现上的动力显然更大。
由于南方证券被关闭清算已有四年之久，这些债权人多数已对这部分债权计提了坏账准备，他们持有S哈药的账面成本并不高，因而对某些债权人来说，即使要为所持股票市值的大规模蒸发付出代价也要尽早变现——越早抽身就能越早冲账，冲回的部分能计入当期利润；目前市场又处于低迷阶段，还是“走为上策”的好。
最早4月中旬重启股改
在记者询问下次股改启动时日时，该公司人士表示，自己目前还没有获知相关信息。但根据规定，最早要在股东大会否决原股改方案一个月之后再提上日程，也就是说至少要到4月中旬才能重新启动此事。
分析人士建议，由于南方证券的持股问题是目前S哈药面临困境的核心，因此未来还需要多方面协商，才能解决一系列历史遗留的疑难杂症。公司方面则承认，从最近股价的颓势来看，庄股的影响依然无法消除，公司和广大中小投资者距离摆脱南方证券事件的阴影尚有待时日。 |
