中化CWB1（580011）的存续期为2006年12月18日至2007年12月17日，目前仅剩下最后一个可交易日。自下周二开始，中化CWB1将进入行权期，行权期结束后，权证将到期并予以注销。以周五的收盘数据计算，中化CWB1的溢价率为-5.82%，价值有所低估。那么，即将到期的中化CWB1是否存在套利机会，投资者又应该如何操作呢？

  　　理论上而言，如果存在卖空机制，当认购证市场价格低于内在价值时，可以进行无风险套利。以中化CWB1为例，假设某投资者以周五收盘价19.59元卖空中化国际（600500）1万股，获得195900元，然后买入1万份中化CWB1，支出119300元。下周权证行权时，投资者再支出65200元，就可以获得1万股中化国际股票。这样，归还卖空的股票之后，投资者不承担任何风险，净赚11400元。

  　　由于我国股市目前不能卖空，故上述的无风险套利机会并不存在。不过，对于看好中化国际未来走势，并且打算买入或者已经持有中化国际股票的投资者而言，上述操作仍然具有一定的借鉴意义。

  　　假设某投资者计划获得中化国际股票长期持有，如果直接以周五收盘价买入股票，则成本为19.59元/股。如果投资者以11.93元/份买入中化CWB1，然后在下周行权，每份中化CWB1行权时再支付6.52元，即可获得1股中化国际股票，这样获得股票的成本为18.45元，较直接买入中化国际股票降低1.14元/股，显然，通过买入权证行权获得正股较为划算。

  　　对于已经持有中化国际股票的投资者而言，也可以通过卖出正股后买入权证行权来降低持股成本。假设投资者持有1万股中化国际股票，以周五的收盘价卖出，获得195900元，同时买入1万份中化CWB1，支出119300元。在中化CWB1的行权期内投资者再支付65200元，即可获得1万股中化国际股票。这样，投资者持有的股票数量没有发生变化，却多出了现金11400元。

  　　尽管对上述两类投资者而言，中化CWB1存在一定的套利机会，但对于只是想短线套利、而不打算长期持有中化国际股票的投资者而言，则存在一定的风险。虽然中化CWB1目前溢价率为负，但如果中化国际股票近期下跌，买入中化CWB1行权仍然可能亏损。

  　　最后，需要提醒投资者的是，如果下周一中化CWB1的溢价率非常接近0，则投资者宜卖出权证。如果溢价率仍然较低（如低于-3%），投资者可以考虑持有权证行权。不过，如果投资者行权，需要准备足够的资金，以免行权失败。另外，行权获得的股票，次日方可卖出，投资者需注意隔夜风险。