通信行业：电信网通宽带用户高速的增长
事件：
近日四大运营商(移动、联通、电信、网通)公布08年6月新增用户数据(移动电话用户、本地电话用户、宽带用户)。
评论：
中国移动利用重组间隙，用户继续保持高增长。6月中国移动新增用户755万户，环比上升0.8%，同比上升36.6%。并且远高于2007年月平均新增567.6万户的水平。
中国联通因重组原因，用户增长放缓。6月中国联通新增用户109万户(其中G网：107.4万户、C网：1.6万户)，环比下降4.9%，同比下降29.1%。这一增长水平较2007年月平均新增149.3万户下降27%。
中国电信宽带用户增长创新高，本地电话用户减少趋缓。6月中国电信新增宽带用户89万户，环比上升27.1%，同比上升56.1%。并且远高于2007年月平均新增61万户的水平。6月中国电信本地电话用户(含小灵通)减少58万户，是过去九个月中减少幅度最小的一个月。(注：电信本月数据包括：6月完成收购的北京电信的32万本地电话用户数及9万宽带用户数)
中国网通宽带用户增长接近峰值，本地电话用户11个月来首次正增长。6月中国网通新增宽带用户71万户，环比上升34.7%，同比上升122.6%。并且远高于2007年月平均新增44万户的水平。6月中国网通本地电话用户(含小灵通)11个月来首次正增长16万户。
继续长期战略性看好国内通信运营行业，目前A股投资者可继续采用“配置弱者”的投资策略。国内通信运营行业因其“行业特殊属性”(服务属性、内需属性、消费属性)，“国内特殊格局”(垄断性、国有性)在目前的经济大背景下提供了独特的吸引力。我们预计联通A股08、09年EPS为0.30(08年A股将会另有出售C网一次性利润0.50元/股)、0.36元，目前联通A股的估值水平(7月21日收盘价7.06)为08年动态PE23.5倍，PB2.1倍。维持“推荐”的投资评级。
(国信证券 严平)
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