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利尔化学 仿制农药龙头盈利能力突出

http://www.788111.com  日期:2008-07-08  来源: 国泰君安

  公司主要从事农药原药和制剂的生产和销售。产品包括除草剂、杀虫剂和杀菌剂三类,以吡啶类除草剂为主,主打产品包括毕克草、毒莠定和氟草烟三种,其中毕克草和毒莠定的销量位居全国第一,全球第二。
  
  公司属于掌握吡啶类除草剂关键核心技术的仿制农药企业,依靠自身的技术优势拥有的氰基吡啶氯化、氨化、选择性氟化等生产工艺技术,而公司的毛利率和净资产收益率水平一直处于较高的水平,位于行业领先地位。三年以来综合毛利率水平平均达到了49%以上,而净资产收益率高达48%以上,而较强的盈利能力同公司产品、技术和销售模式紧密相关。
  
  公司现有产品以原药出口为主,90%之多的外销比例使公司面临人民币升值压力。虽然公司近几年加大了国内市场制剂的销售,但制剂终端市场建设仍需要加强,而销售网络的搭建将是未来公司主要发展的重点,鉴于公司产品的低毒高效性等优点,未来公司产品市场份额将会进一步提升。
  
  公司一向重点关注高端农药品种,特别是专利过期产品。此次公司募投资金将继续完善和丰富产品结构,巩固相关产品龙头地位。公司采用了自主研发技术对工艺路线做了改进,不仅在很大程度上减少了产品过于单一化所造成的潜在风险,而且还能够持续保持其盈利能力强的优势。公司提前开始了项目建设,目前已经基本完成了小试和中试的生产,08年底开始将陆续建成投产。
  
  因为地震的影响,08年公司业绩将同比有所下降,09年的增长来自于新增产能的部分投入;10年公司的业绩将出现较大增长,08-10年净利润分别同比增长-9%、26%和36%,每股收益依次为0.71、0.91和1.24元。如果按照目前中小板平均25倍PE为动态市盈率对应09、10年业绩的股价为22.75元、31元。
  
  上市定价:07年公司摊薄后每股收益为0.79元,按照目前市场状况,发行市盈率在20倍左右的可能性较大,询价区间可在14.3-17.3元。
 
 

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