昨日半年结已过,回顾这过去的半年,A股市场创下了多项记录,以去年最后一个交易日的最高点5336点计算,截止昨日创下的本轮调整以来的最低价2693点,上证指数今年上半年已经累计下跌49.53%,在短短半年的时间里腰斩,超过次贷危机的发源地美国的跌幅2倍,而美国股市道琼工业指数上半年表现为1970年以来同期最差,A股跌势惨烈、表现之差由此可见一斑。最近行情表现仍然令人瞠目结舌,刚过去的六月份跌势尤为猛烈,沪指全月下跌20.30%,创14年来沪指收盘月跌幅记录,且仍未看到明显的止跌迹象。
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面对如此景象,我们不禁要问:是什么样的原因导致A股市场出现如此巨大的跌幅并且还冠居全球呢?
首先,是未预期到的全球高通胀带来的经济形势的突然转坏。07年的中国经济在内需得到释放、奥运等因素的激下出现了超景气发展势头,很多行业都出现了一定的过热现象,特别是上游资源行业以及作为经济重要组成部分的房地产行业,但通货膨胀基本上还处于完全可控的状态,对经济实体的不良影响尚未明显表露出来。然而随着美圆的走弱、国际原油价格急剧飙升、各主要生产资料价格的持续大幅上涨,导致中国面临越来越大的输入型通货膨胀压力,企业赢利普遍受到较大影响,宏观经济开始走弱的迹象也是越来越明显。正是这样的与去年宏观经济预期的快速剧烈变化,构成了A股市场估值下滑的经济基础原动力。
其次,是国际金融市场频繁爆发的不可测危机的影响。07年8月,美国次贷危机初次显现,但由于刚开始所披露出来涉及的公司范围并不大,且国内市场投资者普遍对此种新形式的危机缺乏认识,国内证券市场也并未受到大的影响,但随着花旗、摩根斯坦利、贝尔斯登等美国顶尖投资银行相继爆出巨额亏损以及中国的主权投资机构中投公司、中资银行由此遭受巨额浮亏等信息的相继披露,次贷危机的破坏力才真正为国内投资者所认识,于是每逢有美国大的投行或保险公司公布其在次贷业务上的损失,A股市场都会以暴跌的方式加以回应。还有就是越南最近因高通胀爆发的货币金融危机加剧了国内投资者对亚洲爆发全面金融危机的担忧,这也是最近一个月A股市场加剧跌势的主要外部原因。
再次,就是A股市场目前的制度缺陷所致,特别是存在大小非这一特殊市场持股结构的影响。由于大小非的初始成本相对于通过二级市场购买股票的投资者普遍要低很多,因此只要市场条件允许,他们就存在通过二级市场套现的冲动,这就大大加强了空方做低指数的力量,这也是A股市场跌幅较其他市场更大的一个重要原因。
最后,是A股市场在本轮调整以前的前期涨幅过大,个股不管基本面都鸡犬升天的过分夸张的市况所致。A股市场在调整以前在2年不到的时间里,涨幅达600%,很多个股在缺乏基本面支撑的情况下过度炒作,严重透支未来业绩,因此在市场回复理性的情况下,价格大幅下跌也成了回归其基本面的价值回归真实的过程。
针对目前的市场情况,鉴于目前经济形势仍不明朗,市场跌势仍然未止,投资者仍不能转向乐观,市场估计仍然会延续震荡筑底的走势,但另一方面由于市场已经出现巨幅下跌,投资风险已经有了极大释放,估值水平也已经趋于合理,投资者也不宜过度悲观,轻仓的投资者可以在控制仓位的基础上选择一些有业绩支撑、或有实际利好题材的个股参与超跌抢反弹。
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