烟台氨纶 中国特纤行业的排头兵

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　　公司是国内氨纶行业的龙头企业，目前国内市场占有率在9%左右，规模排名第四，凭借在行业内多年经营积累的规模、品牌、技术和成本优势，即使在全行业接近亏损的历史年份，公司依然保持了一定的盈利水平，显示出公司在行业内较强的竞争力。
　　
　　我们认为氨纶行业未来需求能保持10%以上的持续增长，中长期看，行业平均毛利率在15%-20%左右较为合理持久。在行业总体平稳增长但周期性依然明显的预期下，公司未来对氨纶业务的发展战略是将其作为公司的一项支撑业务，主要通过产品结构的调整和成本控制，追求在周期性行业中的盈利平稳增长。
　　
　　立足于氨纶基础业务，公司未来的战略定位是成为国内特种纤维行业的龙头，中短期看芳纶业务是公司战略推行的重中之重。2004年公司自主研发的间位芳纶1313已经实现产业化，而另一自主研发的新品产品对位芳纶1414预计将于2008年底实现产业化。由于间位芳纶和对位芳纶在民用和军用领域的使用前景十分广阔，目前国内需求受到国外的供给封锁无法释放，一旦公司的产品进入大规模的产业化，其盈利前景不可估量。作为首家突破美日技术封锁的民族企业，公司未来能够分享这一垄断行业的高盈利，同时更能充分分享到中国这一最具消费潜力的市场带来的增长。
　　
　　公司募集资金主要投向间位芳纶1313的扩产和对位芳纶1414的产业化，由于前者已经提前启动项目，预计从08年开始就能产生效益。
　　
　　我们预计公司未来三年营业收入的复合增长率在13%左右，净利润的复合增长在25%左右。以08年的每股收益为定价基准，我们认为分别给予公司氨纶和芳纶10倍和20-25倍的估值较为合理，对应的合理股价为23.30元--27.85元之间。建议询价区间在16.37元-20.46元之间。