核心提示:中国目前股市的状况可以用八个字来概括:成也股改,败也股改。股改完成以后带来的限售股解禁逐渐成为市场重心向上的最大压力。
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昨日,三一重工成为首家存量股份全流通的公司,再次勾起了人们对股权分置改革的回忆。曾几何时,股改成为本轮牛市形成的重要理由,诸如股改实现了同股同权、大股东与中小股东的利益趋于一致、公司治理更加规范等。在未感受到限售股解禁的日子里,A股市场一路高歌猛进,从05年6月的最低点998点上涨到去年10月的6124点,在两年多的时间里,涨幅达到600%以上。然而一切都在一瞬间改变,市场又在8个月不到的时间里一路狂泻,从6124点跌到目前的不到2800点,跌幅近55%,这样的跌幅在中国证券市场上也极为罕见,众多投资者损失惨重。
我们不仅产生这样的疑问:基本面有太大改变吗?没有。众多经济数据显示,中国宏观经济高速增长的势头仍未改变。也许中国经济面临着诸多问题,诸如人民币升值带来的出口增长率下降,全球高通胀带来的企业成本压力,美国次贷危机对中国经济的拖累以及越南经济危机对中国经济的冲击等,都像一把把无形的剑刺伤着中国的实体经济。然而,我们可以一项一项地再将这些缘由否定。人民币升值虽然打击了中国产品出口,但是就目前的相对于05年7月汇改以来人民币对美圆汇率升值13%的幅度来讲,尚不足以对中国产品的出口竞争力造成严重的影响,中国企业应该可以在这一段时间进行充分的消化;全球的高通胀虽然影响着中国进口原料和燃料的价格,但是国家推行的节能减排政策效应的逐步显现以及企业自身进行的技术结构升级,相信也不会对中国企业的赢利造成致命的影响;美国次贷危机虽然影响着世界经济,但由于中国还不是一个资本市场和货币市场完全开放的国家,对中国经济影响途径很间接,对中国经济的实际影响也不是很大;越南爆发的经济危机虽然影响着亚洲经济的信心,但由于越南经济规模偏小,中越外贸规模占中国对外进出口总额的比重很小,从而对中国经济的冲击也十分有限,同时越南经济的实际表现很有可能并不想外界想的那样严重。
所以关键并不在于基本面,而在于股改以后造成的两种具有流通权的股东获取股票的初始成本不一致。股改以前的大股东的持股成本大多都比通过二级市场购买股票的投资者便宜一半以上,这就使得大股东在市场已经下跌一半以上的时候,仍然存在减持套现的冲动,因为目前的市场仍然提供了获得无风险收益的机会。市场的实际情况也基本验证了这一点,自A股市场自去年十月份调整以来,限售股解禁量多的时候也是市场下跌最为凶猛的时候,而每当监管机构出台较为明确的限制大股东恶意减持的措施时,市场也一般会有一波象样的反弹响应。而实际上,A股市场市场的限售股未解禁数量仍然十分庞大,这也成为目前市场重心仍然继续下移的重要原因。
鉴于此,投资者在目前市场如果认为短期风险已经得到较为充分释放,应尽量选择限售股未解禁比例较小,大股东减持意愿较低,有较为明确业绩增长预期的上市公司进行投资。
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