本报告导读：
纯碱行业景气度已处于阶段性高位，预计短期内价格仍将以高位振荡为主，中长期来看，行业高收益水平不能维持，回落基本不可避免。
投资要点：
最近1个月国内纯碱价格总体平稳，部分地区出现20-30元/吨左右的下滑，后期随着国内产能逐步释放，加上西北地区部分低成本产品投放市场，纯碱价格难以继续大幅上涨。我们认为纯碱行业景气度已处于阶段性高位，预计短期内价格仍将以高位振荡为主，但中长期来看，行业高收益水平不能维持，回落基本不可避免。
2007年10月，重庆宜化60万吨纯碱装置投产；今年4月河南新安县65万吨项目投产；河南飞行集团20万吨项目投产；金晶玻璃100万吨产能将在今年6月和8月分批投产；年底前还有青海碱业二期120万吨，三友化工、山东海化、湖北双环各40万吨等项目会陆续建成，产能将主要在2009年释放。如果以上项目能够按计划投产，则下半年开始国内纯碱市场景气度预计将下降。
今年1月到3月出口量同比基本已经摆脱了去年因出口退税影响所导致的持续负增长的局面，初步体现出回暖迹象，3月份平均出口价格提高到了目前的232美元/吨，与去年同期相比提高了45.8％。
目前纯碱产量和消费量增速超过14％，明显高于4％左右的出口增速，08年一季度数据显示国内纯碱需求增长已经足以抵消由于出口减缓所产生的纯碱回流带来的负面影响，也在一定程度上对纯碱价格形成支撑。
部分上市公司简评以及投资及风险提示：
山东海化：公司无法在短期内对产品和产业结构进行优化，而收到金星化工的关停补贴又不具持续性，维持公司“中性”评级。
三友化工：纯碱处于景气高位，一季度公司盈利同比和环比均大幅增长。去年基数较小，多项新建、扩建项目的上马会对业绩增长产生显著效果，公司08年的高增长基本成定局，维持“谨慎增持”评级。
双环科技：鉴于氯化铵本身较强的周期性和肥料肥力较低等因素，我们谨慎看待目前价涨的持续性，目前公司成本具有防御优势，我们将对公司进行关注，尤其是目前针对性的产品扩产和增产计划等。
1.价格是纯碱行业的主题
1.1.纯碱将进入价格波动期
作为强周期性行业，产品价格对纯碱公司盈利的影响明显，08年以来，在供需略紧的状态下，纯碱价格一路上扬，主流出厂均价从07年的1600元/吨左右，到目前的2150元/吨左右，涨幅超过30％。最近1个月国内纯碱价格总体平稳，部分地区出现20-30元/吨左右的下滑，后期随着国内产能逐步释放，加上西北地区部分低成本产品投放市场，纯碱价格难以继续大幅上涨。我们认为纯碱行业景气度已处于阶段性高位，预计短期内价格仍将以高位振荡为主，但中长期来看，行业高收益水平不能维持，回落基本不可避免。
由于玻璃行业出口不畅，提价无力，难以承受高企的纯碱价格，开工率有所降低，影响了对纯碱的需求。4月份国内市场货源比较充裕，80％以上的企业有存货，供不应求的局面有所缓和，市场货源相对充裕，纯碱价格基本停止上涨，部分地区则出现小幅回落。西北地区因资源优势成本相对较低（西北地区成本900元/吨～1000元/吨，目前一般纯碱企业成本已达1100～1200元/吨），制约该地区纯碱市场的最大因素是运输问题。前期青海地区通过兰州局运往北方比较顺利，尤其是北京局和济南局运行状况较为理想，使西北纯碱对中、东部市场形成不小冲击，华北、东北、华东地区价格出现小幅回调。近期青海其它行业小企业大批利用车皮，加之国家重点产品如钾肥的外运，占用一部分车皮，导致该地区纯碱运输又遇到困难。侧面来看，西北运输改善即对市场价格造成冲击可说明目前纯碱市场供应偏紧的程度有限，日趋充足的供应和难以克服的成本上涨已经让许多纯碱企业感到压力。
去年底，重庆宜化60万吨纯碱装置投产；今年4月河南新安县65万吨项目投产；河南飞行集团20万吨项目投产；金晶玻璃100万吨产能将在今年6月和8月分批投产；年底前还有青海碱业二期120万吨，三友化工、山东海化、湖北双环各40万吨等项目会陆续建成，产能将主要在2009年释放。如果以上项目能够按计划投产，则下半年开始国内纯碱市场景气度预计将下滑。
1.2.出口量增速随出口价格上涨有所回升
由于美元持续疲软，去年9月以来国际油价继续高涨，拉高了能源价格，加上焦炭、原盐等原材料价格齐涨，纯碱生产成本显著上升，成为推动本轮纯碱涨价的主因。
今年1—3月我国纯碱出口量已基本摆脱去年负增长的局面，显现回暖迹象，3月平均出口价格提高到232美元/吨，同比提高了45.8％，而1年来人民币对美元汇率则上升了9.4％，人民币升值的负面影响在纯碱价格巨大的升幅面前影响甚微，虽然目前出口价格较国内出厂价并无优势，但是相对于国内商家（下游客户较为稳定提价范围有限）出口能更好的转移成本，出口热情也逐渐恢复。
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