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从各子行业情况来看，无论是2007年年报还是2008年1季报，盈利最好的是造船，其次是专用设备、电气设备、航空航天设备和普通机械，铁路设备和仪器仪表居后，详见表一。在近年机械行业整体景气度上升的情况下，各子行业的这种盈利格局基本上与相关行业的集中度高度相关，集中度高的造船、专用设备和电气设备盈利状况相对较好，集中度低的铁路设备和仪器仪表尽管行业也很景气，但盈利状况还有待改善。
2、造船行业――仍是高增长
造船行业2007年收入增长291.17%，盈利增长589%，2008年1季度收入增长170.59%，盈利增长353.88%，增幅居各子行业之首，增速仍然非常快。不过我们也注意到，造船行业的收入增速在2007年年度达到顶峰，盈利增长在2007年3季度达到顶峰，表明造船行业盈利加速增长的阶段可能已经过去，未来将进入减速增长阶段，详见图三。
3、专用设备――受宏观调控影响较直接
专用设备2007年收入增长37.67%，盈利增长84.31%，2008年1季度收入增长30.4%，盈利增长22.43%，1季度盈利增速大幅下滑，居各子行业末位，且低于机械行业和市场平均水平。专用设备2007年和2008年1季度的收入增速相对平稳，变化不是很显著，盈利增速的高峰实际上出现在2006年4季度，2007年全年保持在高位，2008年1季度快速回落，详见图四。这与行业特点基本吻合。专用设备以工程机械、冶金矿山机械为主，受国内固定资产投资增速的波动影响较大，在国内经济高位回落之时，预计未来专用设备盈利增速将继续回落。
5、航空航天设备――受宏观调控影响较小
航空航天2007年收入增长30.4%，盈利增长439.43%，2008年1季度收入增长77.23%，盈利增长139.66%。航空航天设备收入呈持续增长之势，2008年1季度甚至出现大幅提升，盈利增长在2008年1季度虽然出现了大幅回落，但仍保持了非常高的增长速度，详见图六。我们判断航空航天收入和盈利的快速增长来自两个方面：一是行业景气度回升，二是西飞国际等部分上市公司在过去一段时间里进行重大资产注入，使上市公司资产范围出现较大变化。航空航天板块的景气度与国内宏观经济、尤其是固定资产投资的关联度不是很大，更多地取决于国内国防安全投入，以及全球民航市场的景气度，预计该子行业未来增长情况将好于机械行业平均水平。
普通机械2007年收入增长33.06%，盈利增长88.2%，2008年1季度收入增长35.93%，盈利增长35.68%。根据上一轮宏观调控的经验，普通机械受宏观调控的影响要滞后于专用设备，事实上普通机械上市公司收入增速还略有上升，盈利增长的峰值出现在2007年3季度，2008年1季度盈利增速出现较大幅度回落，这可能与个别公司盈利增长出现回落有关，详见图七。预计2008年普通机械收入、盈利仍将保持较好的增长，从更长的时间来看，也将受到宏观调控的不利影响。
6、铁路设备――尚未充分体现行业景气
铁路设备2007年收入增长28.75%，盈利增长31.9%，2008年1季度收入增长29.36%，盈利增长38.31%。从过去几年的情况来看，铁路设备的盈利增长波动幅度过大，并未完全体现行业景气度持续上升的情况，详见图八。我们分析这可能由以下几方面因素导致：一是行业集中度不高，如车轴、车箱等龙头公司市场占有率不到20%；二是上市公司不具有代表性，目前上市公司以零部件公司为主，整机公司较少；三是多年的需求停滞不前造成行业内公司积弱较重，需要时间来消化历史欠账。未来随着国内高铁项目的陆续开工，铁路设备行业也有望成为规避宏观调控的子行业之一。
7、仪器仪表――盈利能力依旧疲弱
仪器仪表2007年收入增长14.19%，盈利增长28.65%，2008年1季度收入增长9.61%，盈利增长51.12%。相对于机械行业的其他子行业而言，仪器仪表行业的竞争力相对较弱，近年来盈利能力始终排在各子行业末尾，在可预见的未来，我们还看不到相关公司提升盈利水平的迹象。
三、重点公司分析
1、天威保变(600550)――太阳能投资进入收获期
公司2007年实现净利4.5亿元，同比增长129.5%(调整前)，每股收益0.62元，每股经营活动净现金流为0.27元。1季度实现净利2.41亿元，同比增长275.44%，每股收益0.33元。
公司年报和季报的最大亮点在两个方面：一是天威英利的盈利水平超出之前预期。由于2007年国际市场上多晶硅现货价格持续上涨，我们曾担心天威英利的毛利率水平受到影响，公司年报和季报显示，天威英利的毛利率水平虽然较2006年有所下滑，但2007年各季度基本呈逐季攀升趋势，盈利水平明显超出我们之前的预期。2007年度天威英利实现净利6.81亿元，为天威保变贡献投资收益2.125亿元，同比增长93.2%。2008年1季度天威英利贡献投资收益预计在0.76亿元左右，同比也有较大幅度增长。
二是新光硅业的盈利水平非常高。2007年2月新光硅业试生产，全年产量预计在230吨左右，收入3.08亿元，净利1.11亿元，净利率在36%左右，贡献投资收益3960万元。2008年1季度新光产量预计在160吨左右，收入3.4亿元左右，净利1.9亿元左右，净利率55.89%，贡献投资收益0.67亿元左右。
新光硅业和天威英利的盈利水平超出预期。
鉴于天威英利和新光硅业良好的盈利水平，我们将天威保变2008年－2009年盈利预测分别上调至1.45元和2.19元，建议持有。
2、平高电气(600312)――订单情况好于业绩
公司2007年实现净利1.76亿元，同比增长12.97%，每股收益0.48元。2008年1季度实现净利1436万元，同比下降47.02%，主要是平高东芝受南方雪灾影响，1季度盈利大幅下降。平高电气的年报和季报业绩情况并不理想，我们估计可能与公司调整销售政策、以及原材料价格上涨有关。
公司的亮点在于无论是本部还是平高东芝，订单情况远好于经营业绩，说明公司产品需求依旧旺盛，一旦内部调整结束，业绩应该还是看得到的。本部2007年新接订单25.16亿元，同比增长32.56%，2008年1季度新增订单8亿元－9亿元之间。平高东芝2007年新增订单21亿元，同比增长75%，2008年1季度新增订单7亿元－8亿元之间。
鉴于公司2007年年报和2008年1季度业绩不太理想，我们将公司2008年－2009年的盈利预测分别下调至了0.65元和0.78元，建议持有。 |
