报告关键点：
剔除假设后，太保2007年新业务价值增长最快。
1季度利润差别主要来自浮盈释放力度及准备金提取情况。
报告摘要：
2007年，国寿、平安和太保实现归属于母公司股东的净利润分别为281.16亿元、150.86亿元和68.93亿元，同比分别增长95%、105%和584%。太保的同比增速最快，主要来自两个原因：太保的有效税率比上一年度明显降低，从35%降至16%，而同期国寿和平安的有效税率则有所提高，尤其是平安；太保投资收益增长速度在同业中最快，太保投资收益增长了186%，而平安为135%，国寿为81%。
从总保费收入来看，太保遥遥领先，同比增长34%，同期国寿和平安分别为16%和8%。首年保费太保更是明显领先，同比增长44%，同期国寿和平安分别为24%和7%。而由于首年保费中趸交比例较高（在三家公司中是最高的），其增长的质量要逊于国寿和平安，尤其是平安。因此，首年期缴保费收入同比增长的领先要小很多，尤其是短期意外险和健康险同比有较大幅度的下降，首年期缴保费同比增长13%，同期国寿和平安分别为33%和12%。
把质量和增速结合起来看，即新业务价值增长最快的是平安为40%，其次是太保的39%，最后是国寿的15%。如果把假设调整因素剔除掉，新业务价值增速最快的是太保为39%，其次是平安的25%，最后是国寿的10%。
因此，虽然太保的保费收入增长质量较低，但增速较快的因素抵消了质量略低的负面影响。目前，各家保险公司都面临着资本过于充足的局面，在这种背景下，与其让资本闲置，不如发展一些资本消耗较多的产品。
在权益类投资中，平安的股票比例是最高的，达到了87%，太保是最低的，为53%。在权益类投资中，太保的可供出售类资产占比最高，达到了96%，平安是最低的，为83%。由于平安的交易类资产占比最高，带来的公允价值变动损失最多，所以一季度需要出售的权益类资产规模应该最大，以获得投资收益的增长。
2008年1季度，国寿、平安和太保实现归属于母公司股东的净利润分别为34.74亿元、48. 6亿元和17.9亿元，同比分别增长-61%、26%和34%。
利润的差别最主要来自浮盈释放的力度。中国人寿10大重仓股中只有1个发生变化，浮盈释放力度最小。另一个差别来自于准备金的提取，由于平安和太保有利差差损保单，所以去年同期多提取了准备金，特别是平安。
2008年1季度末，国寿、平安和太保三家保险公司净资产分别为1521亿元、941亿元和550亿元。与去年年末相比下降幅度分别为11%、12%和12%，非常接近。
我们预计有两个原因：1、权益投资在总资产中的占比非常接近；2、总资产与净资产的比例非常接近。如果各自组合的下跌幅度又相差不大的话，那么净资产的跌幅应该是非常接近的。
1.年报综述
1.1.总体情况
2007年，国寿、平安和太保实现归属于母公司股东的净利润分别为281.16亿元、150.86亿元和68.93亿元，同比分别增长95%、105%和584%。太保的同比增速最快，主要来自两个原因：太保的有效税率比上一年度明显降低，从35%降至16%，而同期国寿和平安的有效税率则有所提高，尤其是平安；太保投资收益增长速度在同业中最快，太保投资收益增长了186%，而平安为135%，国寿为81%。
三家保险公司ROA水平较2006年更为接近。其中国寿最高为3.47%，平安和太保分别为2.8%和2.76%。经过2007年净利润的大幅增长之后，太保迅速缩小了与同业ROA水平的差距。
1.2.寿险
从总保费收入来看，太保遥遥领先，同比增长34%，同期国寿和平安分别为16%和8%。首年保费太保更是明显领先，同比增长44%，同期国寿和平安分别为24%和7%。而由于首年保费中趸交比例较高（在三家公司中是最高的，图4），其增长的质量要逊于国寿和平安，尤其是平安。因此，首年期缴保费收入同比增长的领先要小很多，尤其是短期意外险和健康险同比有较大幅度的下降，首年期缴保费同比增长13%，同期国寿和平安分别为33%和12%。
把质量和增速结合起来看，即新业务价值增长最快的是平安为40%，其次是太保的39%，最后是国寿的15%。如果把假设调整因素剔除掉，新业务价值增速最快的是太保为39%，其次是平安的25%，最后是国寿的10%。
因此，虽然太保的保费收入增长质量较低，但增速较快的因素抵消了质量略低的负面影响。目前，各家保险公司都面临着资本过于充足的局面，在这种背景下，与其让资本闲置，不如发展一些资本消耗较多的产品。
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