莫言钧 国泰君安
2007年11月26日，山东如意和武汉凡谷1600万、4304新股，将在深证所各以13.07、21.1元/股初始公发！因新股系同日IPO，故对公众同批资金，就会产生最优申购策略的选择问题。
在程序策略上，已申购中国中铁或劲嘉股份、路翔股份的公众，均可继续申购山东如意或武汉凡谷。另一方面，还可在11月30日继续申购即将同日IPO新股海隆软件或方正电机。
以公众申购资金经验方程为基础，可知山东如意和武汉凡谷申购资金的单值估计各为人民币4369.93、1万3423.11亿元。因此，结合公发市值，则新股申购中签率的数学期望，各为：0.0478543468%、0.0676552834%；至于89%置信度的中签率范围，则为：0.03453%～0.07791%、0.06011%～0.07737%。
应用全流通下恢复IPO以来新股多因素定价方程，可求出山东如意和武汉凡谷未来上市首日期望收盘，各为：27.35元和63.73元/股；等价地，推知初始收益率，为：109.22%、202.04%；至于定价回归方程1倍标准误或68%置信度区间，则为单值估计上、下7.45113元；结合中期调整以来初始收益率序列，可估计新股上市首日合理定价为：24.09～34.8、56.28～71.18元/股区间。
..易知2007年以来，中小板新股首日上市收益率、市盈率定价基准平均各为215.62%、90.73倍，初始上市收盘定价和询价对象报价区间上限的比率一般为1.97，而山东如意和武汉凡谷的报价上限则为：18、30.6元/股。
中签率和初始收益率的乘积为新股申购期望毛收益率，会直接决定最优申购策略选择。山东如意和武汉凡谷新股申购期望毛收益率的单值估计，则为：0.05227%、0.13669%。另一方面，特别是机构，还要结合新股基本因素差异、价值投资理念、效用函数及总体组合的资产配置策略，来最终确定！
综上所述：在新股同日发行下，新股申购在无风险最优套利策略上，可考虑重点选择武汉凡谷；对显著具有资金或融资优势的机构，则可考虑、也呼吁选择平均分配申购资金比例的可操作性策略。
关于新股申购高阶逻辑的复杂动态博弈下的最优策略选择，蔚然成为一个最前沿的难题，并会引起扰乱策略选择的潜在影响。
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