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大秦铁路（601006）资产注入预期的逻辑推理 2007-10-24
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今年年初开始，巴菲特持续购入了BNSF、NSC、UNP等北美铁路运输公司的股票，掀起了一股铁路投资热。但对比大秦铁路、广深铁路与北美代表公司的线路我们会发现，大秦铁路和广深铁路仅仅是一段铁路，上市公司都还不具备作为铁路运输最大价值体现的网络价值。
尽管大秦铁路特殊的盈利模式，使其具有远超其他铁路的盈利能力，但从铁路的网络价值角度讲，大秦铁路距离“中国铁路”还具有相当的距离。当然，同样的理由也为大秦铁路的资产注入提供了更多的憧憬。
我们认为，大秦铁路如果进行资产注入或太原铁路局整体上市，就意味着铁路改革大幕开启，因为这代表了铁道部推进铁路局公司化、资本化的方向。在这一思路指引下，可能会出现两种情况：一是其他业绩较好的铁路局也开始走向资本市场，或者至少是拿出某段铁路上市（上海铁路局已经提出了在长三角区域运作铁路上市公司的设想）；另一种情况是由大秦铁路逐步收购干线资产，成为干线一体大区域公司的试点。
不过，在铁路局成为独立企业的情况下，独立清算会使得与其他路局分界口间的交易成本增加，而继续由铁道部分配收入和核算成本的方式显然不符合资本市场的要求。更重要的是，如果把整个铁路系统看成一个大工厂，先由单个路局上市无异于重归了车间上市的老路。而由大秦铁路继续收购干线路产，不仅会面临清算制度的问题，铁道部还必须解决好被收购方的存续问题。 |
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