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马应龙(600993) 对价虽不高 前景还不错 2006-6-23
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马应龙（６００９９３）日前经过与流通股东的沟通，将股改方案调整为，流通股东每１０股可获送２股派５．４２９８元现金，综合测算，此对价相当于１０送２．２２股。市场人士普遍认为，目前已经公布股改方案的公司平均对价在１０送３股左右，而公司１０送２．２２股的对价显得小气了许多。
对此，武汉武汉新兰德余凯认为，目前深宝安、武汉国有资产经营公司、武汉华汉投资公司分别持有公司３２．８３％、１７．５９％、１２．２７％的股权，位列前三大股东。就股东实际背景来看，深宝安和其关联企业共持有马应龙３３．８１％股权，武汉国资方面合计持股２９．８６％，相差仅３％强。如果大股东此次股改送股较多，很容易因为持股比例的细微变化，危胁到深宝安第一大股东的控股地位。此外，就深宝安而言，公司在主业房地产开发方面一直业绩不佳，全靠来自马应龙方面的投资收益来支撑门面，如果对价过多，公司持股比例的大幅下滑必然会使得深宝安的投资收益下降，进而使公司业绩大幅下滑。由此，公司拿出这个１０送２股加现金的对价方案更应看成是非流通股东综合考虑的结果。
但余凯同时也认为，马应龙治痔类药物在ＯＴＣ市场的占有率目前保持在５０％以上，市场份额为２６％，其中，麝香痔疮膏基本垄断了这一剂型的市场，在ＯＴＣ市场的占有率达８０％以上且其销售规模还有增长的潜力。而未来三年公司将有新规格马痔膏、痔痛安熏洗剂、地奥司明片、聚乙二醇４０００、第二代马痔膏和痔血清胶囊等为马应龙带来新的利润增长点。此外，针对我国痔疮患者较多的情况，公司还拟计划用８－１０年时间以武汉为中心在全国范围内设立５－８家连锁肛肠专科医院，该项目将在第４年实现赢利。因此，从未来发展看，公司在项目储备利润增长点方面还是具有相当优势的，它足以保证公司在主导产品痔疮膏等后续增长乏力的情况下，及时跟上，形成新的利润增长点。 |
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