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G四创(600990)雷达核心业务促增长 2006-7-22
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G四创(600990)的核心价值在于其雷达设计制造领域内的专业水平和技术优势，以及大股东从资产、市场、技术等多方面给予上市公司的支持。预测公司2006-2008年EPS分别为0.485、0.431、0.519元，按照2007年业绩并结合30-35倍PE估值，目标价为14.21元，给予公司“增持”评级。
雷达是公司最具有核心竞争力的产品，也是公司所有业务线中进入壁垒最明显，毛利率水平最高的部分。我们认为，公司最主要的投资价值正在于“十一五”期间，由于军民两处市场对气象雷达需求的增长、以及公司在业内强有力的竞争力带来的公司雷达产品20％以上的年增长。
民用气象雷达市场加速成长。根据10月30日在福州召开的全国气象部门“十一五”规划工作会议消息，“十一五”期间，我国将投资110亿元，重点建设气象灾害监测预警与应急、气候变化应对、空中云水资源化、新一代天气雷达、气象卫星和北京高性能计算机应用中心能力建设等六大气象工程。
公司原有客户气象部门对测雨雷达的需求保持稳定，计划的156台将于明年底之前铺设完毕；而风廓线雷达也将产生100台左右的需求量，按照公司在测雨雷达1/3的市场占有率估算，气象部门的风廓线雷达需求在未来4年内为公司每年带来约1500万销售收入。
民航市场———气象雷达逐渐启动。目前全国约有150个运营机场，对于天气雷达的需求不低于气象网络所需的数目，市场规模将达到10亿以上。
军队气象雷达的市场培育。目前军队对于气象雷达的需求正在培育中，9月21日，公司以480分的高分通过“国家武器装备科研生产单位二级保密资格认证”，正是为潜在的市场铺路搭桥。而军用市场一旦形成规模，以公司在民用领域内积累的技术能力和丰富经验，公司将完全有能力抢占市场，迎来利润的大幅增长。
大股东股改时承诺注入的航管一次雷达资产处于垄断地位。目前我国航管系统的国产化已明确获得政策导向支持，“十一五”期间将初步形成采购规模。航管一次雷达的单价较高，每台单价约在1500万左右，保守预测公司每年可以销出一台，可产生400万元的主营业务利润。
公司的通讯工程业务2006年出现集中爆发。2006年业绩由年初两份合计1.2亿合同给予有力支撑，但稳定性和成长性尚有待观察；通信射频器件产品毛利率的下滑态势预计将会维持，另外市场规模的逐渐饱和也要求公司必须开拓新的市场。
盈利预测综合值一览 ２００３Ａ ２００４Ａ ２００５Ａ ２００６Ｅ ２００７Ｅ ２００８Ｅ
主营业务收入（百万元） １８３．２４ ２０４．６１ １８３．６７ ２７８ ３０３ －－
增长率（％） ７４．１７ １１．６６ －１０．２３ ５１．３６ ８．９９ －－
净利润（百万元） １９．１６ １７．６９ １８．３ １８．０１ ２８．５６ ４１．１６
增长率（％） １８．９３ －７．６７ ３．４５ －１．５８ ５８．５８ ４４．１２
每股收益 ０．４９ ０．３００９ ０．３１１２ ０．３０６２ ０．４８５７ ０．７
市盈率 ２３．４１ ３８．１２ ３６．８６ ３７．４６ ２３．６２ １６．３９
ＰＥＧ １．２４ －４．９７ １０．６９ －２３．６４ ０．４ ０．３７ |
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