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宜华木业(600978)首日破“发”影响几多 2004-8-25
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中证资讯 徐辉
周二关于新股发行方面有两件重大新闻，一是周二新上市的宜华木业在上市首日跌破发行价，该股发行价6.68元，上市首日收在6.33元。首日较发行价下跌5.24％；二是《证券法》将有重大修改，修改后，股票溢价发行将无需再经国务院证券监管机构批准，发行价格主要通过市场机制形成。首日上市接连破发的市场冲击有多大？发行价由市场决定又将带来怎样的影响？
首日“破发”冲击市场
就在人大修改《证券法》当日，又有一只新上市股票———宜华木业在上市首日跌破发行价。这是继上周苏泊尔之后，近8年来第二只首日跌破发行价的股票，也是近8年内主板首只上市首日跌破发行价的股票。
事实上，就在最近一段时间，由于担心新股申购受损，部分券商、股民纷纷解除市值配售协议。起因是上周苏泊尔的上市跌破发行价致使3万多投资者全部被套；同时，主承销商兴业证券因包销了57.41万股，也被套其中。加上周二的宜华木业的“破发”，首日接连“破发”冲击波究竟对市场影响几何？
短期内不会影响券商承销。因为即便IPO市盈率与市场市盈率出现倒挂，券商仍然存在一定运作空间，他们可以和发行人商议适当降低发行市盈率。近期中小板摊薄前的发行市盈率就已经出现下降的趋势。
不会使股民完全放弃市值配售。事实上，多数新股的一、二级市场差价仍然存在，市值配售仍是一项低风险、高收益的投资方式。
新股发行改革四大影响
新股上市首日接连“破发”，将加速新股发行政策的改革。除了发行价市场化之外，市值配售政策也有望出台相关完善措施。总体而言，这些措施将对股市形成长远的积极影响。
进一步推进价值投资，加剧二级市场结构调整。市场决定发行价，就意味着一个公司将会对应着一个相对合理的市盈率。好公司的发行市盈率会相对高一些，差公司则会相对低一些。一级市场的这种趋势，将进一步加剧二级市场的结构调整，改变当前市场市盈率的结构。尽管相比以往，差公司的市盈率明显回落了，但统计显示，好公司和差公司的市盈率状况仍存在倒挂现象。随着一级市场发行制度的改革，二级市场的这种倒挂现象也有望逐步理顺。
流通股东权利将进一步得到保障。询价过程中流通股东有发言权、有否决权。
机构投资者的地位将进一步提升。相对于一般投资者，机构投资者在询价过程中将会有更多的发言机会，有更响亮的声音。
一、二级市场的差价将显著缩小。事实上，90年代中期以来，中国证券市场的一级市场收益一直是一块稳定的无风险收益。随着发行制度的完善，这种风险与收益不对称的状况将有望得到改善，一级市场的收益率将进一步下降。
宜华木业“破发”对多方有利
就近期市场而言，宜华木业跌破发行价对于次新股板块走势、对于大盘走势的影响也不可忽视。
并未引起恐慌。我们注意到宜华木业首日破发的同时，其它次新股板块并未出现显著回落。比如7月份以来上市的新股中，航民股份、航天电器和宁波热电等，涨幅均在4％以上。这表明宜华木业的回落，并未引发次新股的恐慌。这一方面是近期市场持续回落，次新股市盈率急剧下降，导致其已具备相应的抗风险力；另一方面表明宜华木业的首日破发更多的是个股本身现象。可以预见，未来好股票高市盈率，差股票低市盈率的市场格局正向我们走来。
压力可能变为转机。就大盘而言，宜华木业再度破发，将对发行工作产生进一步压力。从过往经验来看，这这种压力往往会转化为政策性的利好。所以，从这个角度看，宜华木业首日破发对市场多方而言，反而是加分的因素。 |
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