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国投中鲁(600962)果汁减产价格上扬 2005-10-21
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长城证券 王坚
国投中鲁(600962)日前发布3季度业绩修正预增公告，预计公司2005年1～9月的净利润与去年同期相比将增长100％以上，与此前公布的50％相比有大幅提高。公司解释预计业绩变动的原因有两个:一是报告期内随着公司募集资金项目的实施，生产基地的技术改造有序推进，销售体系进一步健全。二是由于部分客户需求，原定于第四季度发货的部分产品提前发货。我们认为，浓缩苹果汁行业今年大幅减产引发价格上涨，是国投中鲁业绩增长的关键因素。
果汁大致减产20％
根据我们的分析与调研情况，浓缩苹果汁行业今年大幅减产已成定局。2005/06榨季在7月份已经开始，整个行业由于苹果收购困难导致生产不理想的形势持续到现在。由于受今年年初气候异常以及果农砍苹果树改种其他经济作物的双重影响，山东和陕西苹果大幅减产。苹果丰产期9－11月份已经来临，但从7月份开始全行业的收购情况都不理想。根据交流结果，目前收购的苹果原料比往年少了30％，而价格则比去年的均价420元/吨左右上涨了20％。虽然苹果收购和榨汁开工期持续较长，但估计该情况将会贯穿2005/06榨季。预计整个榨季的产量会大幅减产20％，也就是说全行业将生产40万吨左右的浓缩苹果汁。国投中鲁去年的产量接近10万吨，今年最多只能到8万吨。
果汁价格大幅上涨
但是伴随着行业减产的好处是今年浓缩苹果汁将形成供不应求的市场，浓缩苹果汁价格有望大幅上涨。目前，国投中鲁除供给长期固定客户的订单外(日本市场)，其他订单签订较少，处于有利的地位。目前清汁出口日本市场的价格已经上涨100美元/吨左右，我们判断产品出口其他市场的价格升幅大致相当。国投中鲁和行业内其他公司都在与买方积极协调价格。但是，价格的实际涨幅受到世界浓缩苹果汁整体情况的影响。
我国在世界浓缩苹果汁生产和贸易中占非常重要的地位，是最大的出口国，2004/05季中国的出口量为52万吨，占世界总出口量的46％。但是我国浓缩苹果汁的竞争优势在于成本，产品主要集中在利润较低的清汁，尤其是低酸清汁。浓缩果汁的生产过程包括原料果的生产(栽种、管理、采摘、挑选、清洗)和浓缩果汁的压榨，其特征是劳动力密集、资源密集和技术含量不高。目前，我国浓缩苹果汁生产成本在400－530美元/吨(随苹果收购价格变化很大)，欧美的平均成本为800美元/吨左右。而根据成本构成来看，浓缩苹果汁的成本中最重要的是苹果，每吨浓缩苹果汁需要7－8吨苹果，占总成本的66％。我国苹果栽培面积、产量这2项指标均已列世界第一。
丰富的苹果资源形成的原材料价格低优势是我国浓缩苹果汁行业在国际竞争中最大的优势。因此虽然我国苹果浓缩汁在国际市场上具有很强的竞争力，但仍面临波兰、阿根廷、智利等国的竞争。单方面的大幅提价会削弱整个行业在国际上的竞争力，因而受到较强的制约。这也是为什么国内企业仍在与各家客户协商价格的原因。
行业整体减产已成定局，出口价格肯定也将上涨，但是价格上涨的幅度却是影响利润的较大变数。国投中鲁2004年1～9月净利润1190.53万元，按照100％的利润增长计算，2005年1－9月就有2400万的利润，而2004年全年利润为2500万，加上2005年第4季度的利润，2005年业绩大幅增长已成定局。
行业整合公司得利
今年的原材料大幅上涨将有利于行业整合速度提升，而且使得行业最低限价的执行成为自发行为，从客观上促进浓缩苹果汁行业的良性发展。长远来看，国投中鲁凭借稳健的财务状况、经营发展会在行业整合中处于有利地位。
最后值得一提的是今年人民币的汇率调整本来会对浓缩苹果汁企业形成较大的负面影响，但由于浓缩苹果汁减产，使得价格协商中解决汇率问题变得容易。
我们对国投中鲁长期看好，但是鉴于出口价格增幅的不确定因素和前期股价涨幅已经反映公司2005年业绩增长，在具体投资策略上建议观望，等2005/06榨季浓缩苹果汁行业出口价格明朗化后再作决策。 |
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