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张江高科(600895)吃定芯片业复苏 2004-3-16
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张江高科吃定芯片业复苏
参股“淘金者” 又当“卖水者”
■ 记者 潘峰
对于持有张江高科的投资者来说，中芯国际集成电路制造有限公司（下称“中芯国际”）这个名字最近听起来倍感亲切。由于后者本周将在美国和香港挂牌上市，实际持有超过５亿股中芯国际原始股的张江高科有望获得１０亿港元的套利空间，并因此在近期持续走强。
事实上，在全球芯片业复苏的大背景下，在这股芯片淘金热中，除了参股“淘金者”（中芯国际）而获利外，张江高科还有望因充当“卖水者”（卖水给淘金者）而获得更长久的受益。
参股“淘金者”获利近１０亿
中芯国际上市后，张江高科如果抛售持有的中芯国际股份，公司将会有多大的盈利呢？
首先，我们计算一下张江高科的原始投资成本。根据张江高科的公告，其通过下属全资子公司Ｗｅｌｌ Ｌｅａｄ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ ＬｉｍｉｔｅｄＷＬＴ先后以每股１．１１１１美元和３．５美元的价格认购了中芯国际４５００万股Ａ系列优先股和３４２．８５７１万股Ｃ系列优先股，两次投资合计６２００万美元，折算成人民币约５亿港元。
上述成本在中芯国际上市后价值几何呢？根据《中芯国际章程》，在中芯国际新股上市之际，Ａ系列优先股可以以１．１１１１美元／股的价格转为普通股，Ｃ系列优先股可以以２．００美元／股的价格转为普通股。同时根据中芯国际招股说明书，中芯国际的普通股将以原有１股拆细为１０股后在香港联合证券交易所上市，其将在美国纽约证券交易所上市的存托凭证，每单位代表５０股普通股拆细后。
上述一系列的转换可能看起来略显繁乱。但投资者只要清楚一点，实施转股并拆细后，张江高科持有的中芯国际股份数将为５．１亿股。目前中芯国际在香港的公开认购已结束。根据世华资讯的报道，中芯国际招股价有望定为每股２．７２港元，上述持股约值１３．８亿港元。与５亿港元的原始投资成本相比，张江高科盈利将在９亿港元左右。
张江高科所持的这部分股份的锁定期为上市之日起１８０天，锁定期满后方可上市。届时中芯国际只要不跌破发行价，就意味着张江高科的这笔钱可以稳赚到手；届时市价若是高于发行价，就意味着可以赚得更多。事实上，申银万国预计中芯国际上市定位在３到３．５港元之间，照此估算张江高科的账面利润更将高达１０．５亿到１３亿港元，以张江高科目前１２亿多的总股本计算，这笔盈利将使张江高科的每股收益增加０．８元到１．１元！
充当“卖水者”受益更长久
在经历了４年的周期性衰退之后，全球半导体市场全线飘红，蓬勃发展的“中国大制造”又有望使中国成为全球半导体市场的“火车头”。在即将到来的这轮芯片淘金热中，芯片制造商们的竞争无疑将非常激烈。因此，象中芯国际这种立足芯片制造的“淘金者”固然有望赚到大把银子，但也面临巨大的市场风险。相比之下，更安稳的赚钱职业是——“卖水者”（卖水给淘金者），而这正是张江高科的强项。
去年我国集成电路市场规模首次突破２０００亿元，达２０７４．１亿元，增长４１．０％。而据德意志银行数据显示，１９９８年中国大陆半导体市场占不到全球的５％，２００２年跃为１２％，今年将达到２２％。分析人士认为，到２０１０年中国会有数个产能超过１０万片／月的大型集成电路制造和产值超过１０亿美元的集成电路设计企业出现，全球大多数ＩＤＭ设计、制造一体化企业的产品会拿到中国来加工，技术上的差距会消失，中国将成为全球领先的集成电路制造中心。
在上述过程中，张江高科的受益无疑是巨大的。事实上，除了参股“淘金者”（如中芯国际）之外，张江高科更多的是充当“卖水者”的角色——张江拥有全球有影响的ＩＣ设计公司７０多家，拥有８条生产线，产能占全国６０％－７０％；集聚了集成电路上下游及配套企业１００多家，形成了包括芯片设计、芯片制造、封装测试、设备制造在内的完整的集成电路产业链和创新链。可以说，在新一轮芯片代工主战场的中国，张江最有希望成为众多芯片厂商的首选之地，这对于坚持走房地产开发与高科技投资并举道路的张江高科来说，无疑将带来长久而稳定的收益。 |
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