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替张江高科(600895)点一点美钞 2004-3-8
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替张江高科点一点美钞
昆仑证券 黄硕
乍一看，这个标题似乎有哗众取宠之嫌，但细想想，其实也是实情。04年3月5日张江高科的“参股中芯”题材终于正式亮相，但由于国情不同，一系列的国际化专业用语却使境内股民看得云山雾罩，情急之下，恨不得怒喝一声：“说来说去，到底赚了多少钱？”本人斗胆以境内股民所习惯的措词，来替张江国际点一点钱，算算它此次究竟赚了多少美钞或港币（因为是在香港与美国上市，故而不以人民币为计价单位）。
一、究竟赚多少？
这是一则美国股民看得懂、香港股民也看得懂的公告，但相信多数A股会看不懂，张江高科的这一则增资中芯国际的进展公告完全是国际化专业用语——又是A系列、又是C系列优先股，又是优先股转普通股，又是1股拆细为10股在香港上市，而美国上市的ADR又是每单位代表50股普通股，而张江高科对中芯国际的认股价忽而是1.1111美元/股，忽而又是3.5美元/股，忽而又冒出一个2美元/股的转股价。所以，本人尝试去繁就简，只抓住两个关键点：（1）总投资成本。成本为1.1111美元/股的A系列优先股45,000,450股，成本为3.50美元/股的C系列优先股3,428,571股，两次的总投资成本大约是6200万美元，约折合4.8亿港元；（2）目前值多少钱。公告明确表示：实施转股并拆细后，张江高科持股数将为5.1亿股；而据媒体报道，中芯国际此次的招股价在2.41港元/股--2.72港元/股间。这意味着张江高科目前所持的5.1亿股约值12.3亿港元—13.8亿港元，与其4.8亿港元的成本价相比，盈利异常可观。
当然，这其中涉及到一个时间问题，张江高科所持的这部分股份的锁定期为上市之日起180天，锁定期满后方可上市，这相当于我们的战略投资者锁定期。届时中芯国际只要不跌破发行价，就意味着张江高科的这笔钱可以稳赚到手；届时市价若是高于发行价，就意味着可以赚得更多；当然，反之亦然。
二、市场相信这个故事吗？
相信绝大多数股民对于张江高科的这笔“意外横财”都持将信将疑的态度，大家难免会担心：市场认可这种算法吗？对此，我们不妨参考香港市场上的另一只“中芯概念”——北大青鸟（8095）的走势。据媒体报道：“北大青鸟最多会抛售2.4亿股，以2.72港元的招股价上限来计算，青鸟有望套现6.5亿港元，持股量有望从原来的6.8%降至4.3%”。为此，2月24日当天，北大青鸟股价一路狂涨24%，收盘于1.88港元，达到两年半时间以来最高点，如今依然坚挺在此高位。该股今年1月初股价仅0.8港元，但两个月后，涨幅已达130%，实在够猛。由此可见，香港市场对这个中芯上市概念是相当追捧的。当然，北大青鸟与张江高科略有区别的是减持时间：中芯国际此次共发售45.45亿股，其中30亿股为新股，15.1亿股为旧股。估计北大青鸟的减持部分是在15.1亿股的旧股中，而张江高科所持部分有180天的锁定期。故而，当北大青鸟走红香江时，张江高科在国内市场上尚处于半朦胧期，年初至今的股价上涨幅度在50%左右，远远不及北大青鸟的涨幅。
当然，我们也得意识到：首先，张江高科的这笔横财是属于非经常性收益，证明了它的风险投资的好眼光，并不代表经常性的盈利水平；其次，张江高科的总股本相当大，有12亿股，衡量这笔横财时须考虑摊薄后每股收益；第三，何时落袋为安，取决于张江高科在锁定期满后何时抛售，假如它一直持股，那这笔横财就只是帐面上的盈利。
3月5日，张江高科的中芯概念终于亮相，它跳空高开后，盘中一度冲高到9.67元、直逼前期高点，尾市落回9元。如此上窜下跳中，我们忍不住替它点了点钱，感觉只有一个：张江高科，投资中芯，着实好眼光。 |
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