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博瑞传播(600880)资产质量优化 2002-8-1
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博瑞传播：资产质量优化
□国泰君安证券研究所 谭晓雨
博瑞传播2002中期实现主营业务利润6436万元、净利润2607万元，较上年同期分别增长了57％和68％，而公司主营业务利润率就提高到54％，发行、印务、广告代理等各项业务继续保持良好增势。公司业绩大幅增长的原因主要有以下两点：
1、公司依托的核心媒体《成都商报》继续保持强势增长。由于公司是由《成都商报》下属实业投资公司博瑞投资有限责任公司控股的企业，因此，公司独家代理了《成都商报》的纸张贸易、发行、印务、广告代理等业务。《成都商报》是西南地区强势媒体之一，近年来该报保持了远高于行业的增长速度，稳居全国报刊纸媒广告收入排行前十位。2001年实现广告收入3.9亿元，位居全国媒体广告收入排行榜第19位，西南地区第一位。2002年上半年全国广告收入较上年同期出现大幅增长，继续保持西南市场的领先优势。
成都商报的强劲增长为公司广告、发行、印务等业务的扩张发展奠定坚实基础。
2、彻底的资产重组优化公司资产质量，为公司业绩的提升提供支撑。2001年底公司继续进行资产置换，公司首先对控股子公司四川电器有限责任公司增资11000万元，将其注册资本由8000万元扩充为19000万元，然后公司以增资扩股后的四川电器有限责任公司82.15％股权与成都博瑞投资有限责任公司所持成都博瑞印务有限公司85％股权、成都博瑞广告有限公司39％股权和成都博瑞房地产开发有限公司所持印务公司15％股权进行了置换。通过本次置换，公司增持广告公司股权至80％、印务公司股权至100％，大幅减持了赢利能力不强的四川电器有限责任公司的权益，公司广告、印务业务的力量显著增强，而业务结构也更趋完善，博瑞投资通过这种方式也成功套现约1个亿。
公司近年来净资产值稳步增长，净资产收益率连续三年保持在10％以上，资产负债率稳定在40％左右，财务结构较为稳定。现金流方面，公司经营性现金净流入仅为600多万，公司主要依靠借款筹集现金进行固定资产、无形资产等的投资，同时中期偿还债务亦有7000多万现金流出，公司的现金及现金等价物净额为负的2000多万，显示公司现金并不充裕，融资渠道较为单一。又由于公司资产负债率已达41％，进一步借债的空间较为有限，如果公司不能有效激活股权融资方式，则未来资金面仍偏紧，在投资扩张方面难有大的作为。 |
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