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中国嘉陵(600877)三忧 2003-11-26
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一忧中国嘉陵：大股东掏走巨资
去年以来，中国嘉陵（600877）的大股东不顾公司的亏损窘境，多次通过关联交易向公司出售绩差资产，拿走现金。
本月，中国嘉陵大股东的控股子公司嘉陵工业欲再次通过关联交易，向公司出售有关资产，12月1日，公司将召开股东大会对此进行表决。如果表决通过，将又有1.32亿现金进入大股东的口袋。
大股东屡施“掏”手
去年下半年，公司大股东用一座嘉陵大厦，不仅抵走了其对中国嘉陵的3.47亿元占用资金，而且还通过此交易又掏走了中国嘉陵5444万元现金。在此前，嘉陵工业还将其所持的兵器财务公司股权及普金软件公司股权，总计以4662万多元出售给了中国嘉陵。今年4月，中国嘉陵又以500万元收购了大股东方面所持的重庆大学科技园公司25%股权。仅这几笔关联交易，就有超过4.5亿元的真金白银流向了大股东。
而大股东卖进来的资产却是质劣绩差。据定期报告显示，公司投资4亿多元收购的嘉陵大厦目前收益来源主要是房租，去年末三个月，公司接手后收益只有80多万元。公司溢价收购的普金软件公司股权，今年上半年的收益为-45万元。公司今年收购了重庆大学科技园公司股权，而公告显示，科技园公司目前经营活动基本处于停滞状态。
更令人担忧的是，每一笔关联交易都有重大不确定因素。据重庆证管办对中国嘉陵的巡检，公司收购的兵器财务股权至今尚未过户；在收购普金软件股份关联交易中，普金的资金被其他股东及其下属公司占用；收购嘉陵大厦关联交易中，中国嘉陵连该大厦的或有事项都未弄清就出资购买，后经查明，嘉陵大厦共有8个楼层已经成为了大股东4900万元银行借款的担保抵押物，大股东方面去年曾承诺三个月内解除此抵押，但一年过去了，抵押仍没解除。
更匪夷所思的是，在历次股东大会表决中，中国嘉陵在大股东回避表决的情况下，居然把与大股东方面有关联的部分公司高管界定为非关联股东参与投票，使议案得以顺利通过。
再掏的理由
据中国嘉陵公告，本次拟收购大股东方面的设备、房屋及建筑物资产共计原值2.3亿多元，净值1.3亿多元。收购目的是解决公司大功率发动机的零件制造和公司生产经营中所需的生产设备问题，并将保证公司的正常生产用能，降低产品制造成本。
事实果真如公告所述吗？在分析了中国嘉陵的定期报告以及公司多年来与大股东方面的经济往来方式后，不禁令人疑窦重生。
中国嘉陵每年都会按市场价格以租赁或者有偿使用资产的方式，使用大股东的部分房地产、设备、后勤等资产。据公司今年的半年报显示，上半年，公司就付给大股东方面资产租赁费用94万多元。本次关联交易打算购买的这些资产如果目前正在租赁使用当中，那么为什么要舍弃廉价的租赁方式，而选择巨资购买的方式？另外，对比这些资产的原值和净值差异，可以发现，这些资产极有可能已经达到了相当的折旧年限，购入这些资产能够保证公司的正常生产和降低产品制造成本吗？
近几次中国嘉陵关联交易的表决得以通过，都有该公司部分高管的所谓“非关联投票”帮忙，那么在12月1日即将召开的股东大会上，关联方彻底回避后，将只剩下流通股东拥有投票权，那么，谁会为这一“再掏空”的关联交易投赞成票呢？（刘巧云）
1.3亿元巨资不知所踪
去年，中国嘉陵曾一度被大股东占用资金高达7亿多元，大部分占用资金后来通过巨额关联交易以大股东的绩差资产抵偿，小部分以现金方式收回。今年2月，中国嘉陵曾专门公告了这一清欠“成果”；在公司今年半年报和季报的其他应收款附注中，中国嘉陵也底气十足地注明“无持公司5%或以上股份的股东单位欠款”。
事实果真如此吗？中国嘉陵今年下半年的一则公告又露出了大股东占用资金的破绽：一笔为大股东所控制的关联公司代垫的巨额现金，在经过一番“移花接木”后不知所踪。
中国嘉陵在披露今年的半年报时，附有一则看似不起眼的小公告：为了改善本公司投资结构，增加新的利润增长点，本公司拟通过参与成都奥晶科技有限责任公司增资扩股计划的方式对其投资4500万元。奥晶公司拟实施增资扩股计划，将注册资本由500万元增加至5000万元，本公司以对奥晶公司的4500万元债权作价4500万元作为出资额，占其注册资金的90％。
中国嘉陵为何要投资奥晶公司？真的是为了改善投资结构，增加新的利润增长点吗？据公告称，奥晶公司系重庆圣尧科技发展有限公司、成都华源实业有限公司和成都三陵物资贸易有限公司于2001年4月共同投资500万元人民币成立的有限责任公司，主要从事光、电产品的开发、制造、销售及技术咨询服务。
记者在中国嘉陵2002年年报和2003年半年报的关联企业名录中赫然发现，重庆圣尧是中国嘉陵大股东控股子公司———嘉陵工业有限公司的子公司，而奥晶公司则是重庆圣尧的子公司。也就是说，在此次增资扩股前，奥晶公司的实际控制人是中国嘉陵的大股东。而这一切，中国嘉陵在对奥晶公司增资扩股的公告中，并没有予以直接公告。
而就是这个当初注册资金只有500万元的大股东关联公司，中国嘉陵近年来竟为其代垫了数以亿计的资金。中国嘉陵2003年半年报称：公司在2003年上半年为奥晶公司代垫业务周转金2000万元，累计已代垫1.75亿元，并且未收取利息。半年报还显示，中国嘉陵在上半年与奥晶公司发生的关联采购额仅为4.5万元。奥晶公司的经营范围是光、电产品的开发、制造、销售及技术咨询服务，在此次增资扩股前与中国嘉陵的主、副业没有任何关系，也没有股权关联，无论从哪方面来说，都找不到中国嘉陵为其垫付巨额资金的理由。这意味着，奥晶公司是中国嘉陵与大股东之间的一条秘密资金通道，中国嘉陵1.75亿元现金通过奥晶公司流向了大股东。
此次中国嘉陵对奥晶公司增资扩股，是以1.75亿元中的4500万元作为债权出资，增资扩股后，奥晶公司将成为中国嘉陵的合并报表子公司。但是，扣除增资扩股的4500万元债权之后，中国嘉陵累计为奥晶公司代垫的另外1.3亿元现金到哪去了呢？找遍中国嘉陵的所有公告中，没有任何交待。（刘巧云）
扭亏全靠“偏门” 经营困境重重
中国嘉陵在2002年巨亏1.68亿，公司今年三季度报告每股收益0.009元，仍在亏损的边缘徘徊。就在投资者为其担心如果继续亏损将会被ST时，中国嘉陵在三季度报告中称：公司2003年预计将盈利。公司采取了什么有效的措施来实现扭亏？中国嘉陵的生产经营是否已经真正好转？
记者综合中国嘉陵各方面所反映出的情况来分析，中国嘉陵生产经营仍然困难重重。
“无私奉献”促扭亏
中国嘉陵三季度报告显示，中国嘉陵今年前9个月实现净利润433万元。从公司利润构成来看,今年前9个月主要是依靠非主营业务收入来扭亏的，补贴收入和委托经营收益成为公司的扭亏功臣。
但如果扣除一笔委托经营收益后，中国嘉陵依然亏损。这笔买卖堪称盈利奇迹：去年底，中国嘉陵仅投资现金200万元设立的一家小公司，在今年上半年就给中国嘉陵带来了500万元的委托经营收益。
据中国嘉陵有关公告，去年10月底，中国嘉陵以现金200万元、无形资产60万元作为出资，与重庆大江摩托车发动机制造有限公司共同投资组建重庆大江摩托车有限公司，占该公司股权份额的52%，重庆大江摩托车发动机制造有限公司占该公司49%的股权。在该公司成立两个月后，中国嘉陵就把自己所持股份委托给重庆大江摩托车发动机制造有限公司经营，委托期限13年。就是这么个小公司的委托经营，6个月时间就为中国嘉陵的扭亏报表带来了至关重要的500万元收益。
围绕中国嘉陵的扭亏目标，不断有“活雷锋”涌现出来：今年10月，中国嘉陵又如法炮制，将控股子公司三水嘉陵摩托车公司经营管理权委托给重庆环松钢结构有限公司，期限10年；目前持有三水嘉陵49%股权的重庆环松，在今年的后三个月内将付给中国嘉陵经营收益100万元，以后每年支付500万元。而三水嘉陵今年1-9月净利润为-555.6万元。
经营困境重重
在大花心思靠非主营业务扭亏的同时，中国嘉陵的主营业务并没有多大改善。
仔细分析中国嘉陵的最新财务报表可以发现，中国嘉陵的生产成本并没有得到有效控制，公司三费仍然居高不下，对外投资依然亏损。中国嘉陵今年半年报和季度报告显示，公司上半年主营业务收入同比仅略增6.2%，主营业务成本比例与上一年度相差无几。三项费用在去年比前年剧增47%的基础上，今年前9个月仍然高达2.65亿元以上，同比去年并未出现明显下降。
中国嘉陵的主业摩托车市场仍然堪忧。中国嘉陵今年1-9月出口摩托车9．5万台，比去年同期有较大增长，缅甸成为其最重要的新兴市场。但销售人员对增长潜力表示怀疑。负责公司摩托车出口的中国嘉陵子公司———嘉陵外贸公司的负责人在日前接受媒体记者采访时说：现在缅甸市场已很难做了，缅甸成了继越南之后竞争最厉害的市场，一些车辆售价几近成本。
中国嘉陵一直以“中国摩托车老大地位”自居，但在重庆有关部门的最新统计中，当地的隆鑫、宗申、力帆三大民营摩托企业在出口量、出口创汇、资金利润率、产品同比增长率等方面，已远远超过了中国嘉陵。
经营仍然陷于泥淖，中国嘉陵又相继发生了高层“人事地震”，有三位董事、副总经理跳槽到对手企业，更有相当一批工艺设计人员随之流失。其中，原公司财务负责人、董事高勇去年底离开公司后，成为重庆隆鑫工业集团的总裁。公司技术权威———国家级专家、副总经理、董事凤翔今年初离职，投身五粮液集团的第一辆汽车模具生产。另一位副总经理、董事周建华，曾被称“创造嘉陵销售奇迹的人”，今年7月跳槽到重庆银钢摩托车公司。人才流失直接说明公司经营机制的僵化，中国嘉陵在未来一段时间将不得不面对来自市场与内部的双重考验。（刘巧云） |
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