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G厦华（600870） 规模提升是关键 2006-9-21
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我们认为，中华映管入主G厦华（600870）后，G厦华将拥有上游关键部件供应链配套优势，其平板彩电制造成本优势将会较为突出，但公司目前平板彩电规模尚小，提升规模是提高盈利的关键。
中华映管正式入主G厦华后，将着手对公司现有的彩电业务结构和生产规模进行整合。公司上半年曾公布计划在翔安工业园新增800万台彩电产能，其中500万台是平板彩电产能。而此次华映正式入主后公布的彩电生产结构整合和平板彩电规模提升计划则更为详尽。公司将视市场情况变化逐步缩小CRT彩电业务；在2008年实现平板电视年产量350万台，到2010年产能增加到500万台，到2015年，平板电视产能将达到1000万台。因此，面对平板彩电市场更新普及高潮的来临，公司迅速提升平板彩电生产规模将是其参与国内外同业市场竞争并实现规模效益的必要条件。
中华映管入主后，G厦华将拥有上游关键部件供应链配套优势。中华映管是台湾第三大液晶面板生产企业，其入主后，G厦华也因此在行业中率先实现了产业上下游整合。根据公司与中华映管下属公司华映视讯签订的《关联交易协议》，华映视讯今后将优先提供厦华生产所需的LCD面板，并根据生产需要至少保证其40%的需求，特别是在每年旺季货源紧张时，华映视讯必须确保公司所需。同时，华映视讯还在双方合作研发成果优先使用、付款方式延长和面板价格不高于市场平均价格等方面给予G厦华承诺。除了面板供应外，中华映管今年初与厦门火炬高新区管委会签约，计划在厦华翔安新厂区的旁边，投资2亿美元，建设年产液晶面板500万片的大规模液晶屏模组厂。
目前，对于国内大多数彩电企业来说，面板和模组两大关键部件占平板彩电生产成本60％～65％左右（50％面板＋10％、15％模组）。如此一来，我们预计，具有较完整的上游关键部件供应链后，G厦华的平板彩电制造成本优势将会较为突出。
对于业绩增长潜力，仍需看平板产销规模。我们认为2006年是彩电行业走向新一轮景气周期的起步年，平板彩电市场份额将在今后的三年内得到大幅度提高。对于G厦华来说，加快提升平板产销规模将是公司业绩增长的大前提。公司平板彩电生产规模目前尚小，加上市场价格竞争的因素，平板彩电业务盈利能力依然偏低。其平板彩电扩建计划将在2008年后才能进入迅速攀升期，因此，实现规模效益仍有待时日。
我们预计，公司2006年每股收益将达0.26元；2007年受平板彩电规模尚未完全建成的影响，业绩增速将明显放慢，其业绩增长率将在23％左右，每股收益约为0.32元。 |
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