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北人股份(600860)研究报告 2002-7-26
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北人股份(600860)研究报告
南方证券
一．分析要点:
公司目前已基本完成产品结构的战略调整，主营业务已由胶印机扩展到凹印机，并已开始涉足下游印刷行业。可以说基本面已发生了较大变化，笔者认为该公司通过这一系列的资本运作，为以后的发展奠定了良好基础，其成长性将会逐步显现出来。
由于公司所在地受北京2008年举办奥运会的影响，将整体搬迁至亦庄工业区，为此北人集团获得了7.6亿元的补偿收益，而北人股份也获得了集团给予的2.5亿元的补偿收入。这笔资金将会对股份公司的再发展产生重大影响。
公司股票目前存在较大的投资和投机机会，建议投资者关注。
二．主要收获：
1、公司目前的基本面正在逐步改善，其经营状况日趋良好。该公司自2000年底成功收购完集团下属北京第四印刷机械厂后，其主营业务由单一的平张纸胶印机（主要用于书刊印刷）和商用表格机扩展至卷筒纸胶印机（主要用于报纸印刷），形成了目前的三大类产品，2002年初公司又以承担2600万元债务形式收购了陕西印刷厂，成功进入凹印机领域。同时公司在去年底投资新建了宁夏北人新华和北京北人羽新胶印两家印刷公司，这表明公司的产品正在向下游延伸。上述资本运作表明公司正在实施一系列的产品结构调整战略，其宗旨是不断完善原有产品品种，同时向下游印刷行业寻求新的利润增长点。笔者认为该公司作为我国印刷机械行业的龙头企业，其经营业绩一直较为稳定，随着公司产品结构调整战略的逐步实施，其未来的发展前景将会逐步趋好。
2、公司近期最大的变化来自于北京奥运会，由于北京2008年将举办奥运会，根据北京市整体规划，公司需整体搬迁至亦庄开发区。根据公司控股股东北人集团与开发商的协议，北人集团将获得总计7.6亿元的土地转让和补偿费，此笔现金收入开发商将于2004年底前分批交给北人集团。同时根据北人股份与北人集团的协议，北人股份将获得其中2.5亿元左右的补偿费。由于北人股份目前是租借集团土地来使用，无法获得合理的土地出让收益，因此该公司解释获得此笔补偿费的理由为：由于北人股份在93年改制上市时，根据国资局的要求，把原有的8000余万元净资产评估增值至3.3亿元，其中虚增净资产2.5亿元左右。此次借集团获得巨额收入之际，把此部分资产补平做实。目前该公司已收到约5000余万元的补偿收入。
公司的这一解释表明此笔巨额现金收入无法转变成利润，笔者认为这基本符合事实，但不完全赞同这一解释，原因在于：一是如果该公司以此种方式来做实原有资产，则表明上市时公司存在重大信息披露不实，有严重违规之嫌；二是该公司上市已8年多，原有固定资产已经过了8年的折旧，这些资产的净值已远小于3.3亿元，因此如根据94年上市时的资产来补偿，则8年来因折旧打入成本的部分应转化为利润，笔者初步估计此部分折旧至少在5000万元以上；三是北人股份如只能获得2.5亿元的补偿，那为何还要化3.8亿元建新厂。这些问题由于该公司不愿直接解释而没有找到合理原因。
3、公司二季度的经营状况要弱于一季度，上半年的经营业绩预计在每股收益0.07元左右。从全年来看，公司今年的业绩贡献主要来自于原有三大产品，新收购的凹印机和印刷业务在今年内尚不会成为公司新的利润增长点。从原有三大产品来看，今年受宏观经济继续走强及机械行业快速复苏的影响，今年公司的主业仍会保持稳步增长态势，预计年增长率在15％左右。
三．基本评价：
笔者认为公司的基本面目前已发生了重大变化，主业已基本完成了产品结构的调整，不但保持了行业龙头地位，而且提升了主业发展空间。同时受北京奥运的积极影响，获得了巨额补偿，公司利用这笔资产高起点的建立了新工厂，大幅提升了产品档次和制造体系，为以后的发展打下了良好基础。因此笔者认为该公司未来的发展前景较佳。
从二级市场看，该公司存在较大的投资和投机机会。从投资的角度来讲，该公司的基本面情况正在日益趋好，未来的成长性已初露头角。从投机的角度来看，公司可列入奥运板块，预计会随着奥运概念的炒作而得到投资者的追捧。故建议投资者在中报公布之际买入。 |
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