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两份有意思的半年报 2004-8-19
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昆仑证券 吴刚
半年报披露进入高潮期，我们也见到了各种各样的报告，今天说两家比较有意思的半年报。
上柴股份；没有借款，却有财务费用
上柴股份（600841）的半年报令投资者比较欣喜：（1）产销大幅增长，主要产品柴油机销量达56168台，同比增长59.11%，创历史最好水平；主要产品D114柴油机销售34159台，同比增长71.37%；（2）业绩劲增，主营业务收入达23亿元，同比增长56.7%，虽然原材料价格涨幅较大，但毛利率仅略降0.48%，净利润更是同比劲增135.12%，每股收益高达0.38元。不过，上柴股份的柴油机主要用于工程机械和重型汽车，因此受宏观调控影响，公司称：“上半年后期，销售环比有所下降”，有一丝隐忧。
前段时间，我们见到国家统计局的一项专项调查——自从国家采取宏观调控措施以来，约有半数以上的企业感到流动资金紧张状况有不同程度的加剧。因此，我们开始留意那些没有银行借款的公司，它们受宏观调控的冲击可能较小，上柴股份就是其中一家：03年底和04年6月底，公司没有一分钱银行借款，期间也没有发生过银行借款。正当我们为上柴股份感到欢欣鼓舞时，却看到其“财务费用”高达633万元，同比增长80%，为什么没有银行借款却有财务费用呢？上柴股份半年报里有这样一句话：“现金折扣在实际发生时作为当期财务费用，销售折让在实际发生时冲减当期收入”，其财务费用是不是现金折扣呢？
华电能源：生在一个不缺电的地方
今年的电力形势比去年还要紧张——全国已有24个省、区、市电网出现不同程度的拉闸限电现象；据统计，二季度电力缺口在2000万千瓦以上，三季度电力缺口在2500万-3000万千瓦左右。
但是，东北的黑龙江却是电力富余省份，供大于求；用华电能源（600726）的话说就是：黑龙江省用电需求虽然已走出低谷，上半年增长达到6.2%，仍远远低于全国平均15.8%的增长速度。而且，黑龙江电网对外输送电力受制于网间联系薄弱、电力交换能力低，因此还无法有效支援那些缺电地区；有电送不出去，干着急。
再看华电能源，虽然公司上半年主营业务收入劲增1.31倍，但毛利率下降4.1%；而且，收购使得公司大量举债从而使得财务费用大幅增加，再加上投资收益减少，最终导致净利润同比下降4%。不过，公司也有些利好：（1）公司按权益比例拥有的发电装机容量为2005MW，约占黑龙江省的17%，而且如果收购东北最大的火电厂哈三电厂42.75%的股权后，将全资拥有该公司，在黑龙江的市场份额将进一步提高；（2）黑龙江省电力部门从03年开始加快输出电网建设，正在进行“北电南送”工程，完善了500千伏骨干网架设施，该工程建成后，一年可向外输送电力24亿千瓦时，因此华电能源也有望从中获益。 |
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