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都市股份(600837)低对价的现实选择 2005-10-14
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都市股份昨日复牌，经过与各方的沟通交流，公司股改方案维持10送3不变，但是大股东上海农工商集团在原有承诺的基础上又增加了四项重要承诺，这是公司在面对股改对价和历史重组成本之间矛盾时，无奈之下的现实选择。
政策允许绩差股以资产重组的成本作为对价支付，从而完成股改难题。而这一新政策也触动了许多历史重组股的痒处，重组的历史成本在股改中怎么算自然成了个问题，尤其对那些不惜血本拯救过上市公司的国有大股东而言，现在国资委是出资人，对历史旧账不会等闲视之。
作为一家经历过重大资产重组的上海本地公司，都市股份10送3的对价处于中等水平，客观说比原来的市场预期要低。不过考虑到国有大股东先后花费10亿元的代价将其从退市边缘拯救回来，并使之脱胎换骨成一家高成长性企业，这样的对价也可以理解。
目前上海国有控股上市公司的最高对价为10送4,因此包括都市股份在内的国有历史重组股，要想突破4的顶线可能性不大。市场分析人士指出，这也正是都市股份大股东迫不得已只好增加承诺的背景。
上海农工商集团表示，在原有的承诺基础上再增加四项承诺:如果公司今年业绩低于去年，则将持股禁售期延长到60个月；获得流通权之日起5年内农工商集团不以低于7.46元的价格减持；2005年至2007年连续三年的都市股份利润分配比例将不低于当年实现的可分配利润的50％；获得流通权后农工商集团持有的公司股权占公司总股本的比例在5年内将不低于51％。
有关市场人士认为，随着股改的不断深入，会有越来越多的上市公司也将面对股改对价和历史重组成本之间的矛盾，如何有效解决这一困惑，都市股份的做法也许值得借鉴。 |
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