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界龙实业(600836):增发项目助推高成长 2007-1-22
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日前，界龙实业公告称，中国证监会已同意该公司定向增发不超过3000万A股，其中控股股东以现金认购300万A股，向基金等特定投资者定向增发不超过2700万A股。募集资金项目为“高档印刷关键设备技术改造”、“引进18000吨新型复合包装材料生产线技术改造”项目。
行业景气营造成长氛围
从企业经营的角度来看，上市公司的业绩能否保持快速成长，需要两个关键的要素配合，一是行业情况，二是企业的生产设备情况。尤其是行业是否景气、行业总量是否增长等因素关系到能否容纳企业更多产能的释放，产能释放又是企业成长的强劲动力。而企业的生产设备情况则是企业能否抓住行业机遇的关键性要素，只有及时把握住行业发展的机遇才能够获得快速的成长性。
而印刷包装业既属于工业范畴，但同时具有服务业特征，这决定了其可以大致与GDP同向增长，并能够在一定程度上抵御经济周期。而且，近年来印刷包装业务不时出现新的行业亮点，比如说饮料包装业务已成为印刷包装业务增长的强劲动力，再比如说会展业务的发展也成为印刷包装业的增长动力。也就是说，从行业总量来看，由于新的增长亮点的出现，印刷业务目前的景气度是相对乐观的。
更为重要的是，在近两年来，印刷包装行业的固定资产投资增速下降，意味着在2007年今后的一段时间内，行业的竞争态势要略好于2006年，这就将带来两大积极因素，一是行业产能扩张速度低于行业需求增长速度，从而使得行业开工率将出现继续上升的态势。二是由于市场新的需求往往带来较高的毛利率，如果再考虑行业竞争情况的好转，那么，价格战的程度也将大大下降，从而赋予行业毛利率缓慢回升的动力。
竞争优势赋予稳定成长能力
这就为界龙实业提供了极佳的行业背景，而且目前该公司拥有完整的印刷产业链，具备印前制版、胶版印刷、凹版印刷、柔版印刷、塑料印刷、丝网印刷等全套加工服务功能，同时具备强大、齐全的各类印刷印后模切、压痕、上光、压光、烫金、覆膜、淋膜等配套加工能力，这样完备的产业链在国内的同行业中非常少见，也赋予界龙实业在行业中具有更强的竞争优势，而且也意味着界龙实业能够敏锐地抓住新的行业机会，从而获得稳定的成长态势。
事实上也正是如此，近年来界龙实业的印刷主业一直保持稳定增长趋势，在2001年至2005年间，公司净利润年均增长38.7%，印刷业务毛利率一直维持在20－23%。同时，界龙实业的细分产品增长趋势更为明显，比如说微型瓦楞纸箱包装印刷业务的产销量逐年稳步提高，产销率达到了98%以上；再比如说利乐包业务的产销量以每年40%以上的速度增长，年产销率为100%。而毛利率较高的报纸印刷、商业票据印刷产销量均逐年提高，增长率在10%左右，产销率也在98%以上。而由于前文提及的行业景气以及界龙实业的现有生产设备等优势，界龙实业的如此的盈利成长纪录有望得以保持。
募集资金项目的高端优势助推高成长
不过，目前界龙实业的资产的确可以支持稳定增长，但要想获得快速增长的业绩趋势，则需要进一步加大新项目的建设，尤其是加大高端产品优势，如此方能获得高速增长的能力。幸运的是，界龙实业的定向增发募集资金则具有如此的特征，有望实现界龙实业的高速增长的目标。
一方面是因为目前印刷行业的新增长动力主要在于复合包装材料业务，而且该业务目前竞争程度较一般印刷业务要宽松得多，因此，“引进18000吨新型复合包装材料生产线技术改造”项目有望给公司带来新的利润增长点，从而增厚每股收益。另一方面则是因为目前印刷行业的高端产品业务毛利率高，而界龙实业在该业务一直拥有极强的竞争能力，但由于受制于相关设备等方面的因素，产能瓶颈较为明显。所以，募集资金项之一的高档印刷关键设备技术改造有望解决这一增长瓶颈，从而不仅仅提升界龙实业的盈利能力，而且还可以提升公司的主导设备的利用率，未来的成长动能相当充沛。
土地增值题材带来股价催化剂
值得指出的是，目前界龙实业的股价不仅仅面临着主营业务所带来的推动力，而且还拥有土地储备题材所带来的股价催化剂，该股在近一年来的屡屡出现井喷行情的动力就是来源于土地增值预期以及由此衍生出的迪斯尼题材。
据资料显示，界龙实业所在地浦东新区预留了大型游乐设施项目用地，由于该类型用地的地价在境外与城市中心区商业用地接近，则公司目前紧邻大型游乐设施项目预留地的250亩生产用地存在巨大增值可能。据悉，公司目前的地价为每亩20至30万元，根据上海市中心区目前的地价和未来升值潜力，市场预期大型游乐设施项目预留地及周边地价可能达到每亩1000至1500万元。因此，有研究报告测算认为界龙实业该一次性收益将达到11.43至17.29亿元。也就是说，土地增值题材不仅仅可以带来股价的润滑剂，而且还可以推动资产重估进而提升内在估值，故该股的前景较佳，建议投资者密切关注。 |
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