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申通地铁(600834)“和黄入主”击起千层浪 2005-4-19
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昆仑证券 黄硕
上海本地老股的重组题材一直是市场炒作的最爱。虽然前不久，刚刚发生过白猫事件（股价暴涨40%--媒体爆出联合利华有意收购—白猫澄清—股价回落），但当上周末媒体爆出《和黄入主申通正当时》的消息时，本周一，申通地铁（600834）还是忍不住异动了，涨幅一度超过6%，最终收盘上涨2.54%。
一、一石惊起千层浪
本周一，多家网站都转登了05-04-18出版的《经济观察报》的《上海地铁明确重组方案 和黄入主申通正当时》，文中提到以下内容：
（1）和记黄埔正在收购上海申通集团有限公司的消息来自于李嘉诚的大本营香港。该次收购已被上海市政府列为2005年重点资产重组特批项目。据悉本次收购可能在4月底完成。有消息称，届时和记黄埔将间接控股A股上市公司申通地铁（600834）。申通集团目前主要负责上海城市轨道交通网络的项目投资与建设管理，现已投资建成并运营总长95公里的4条轨道交通线路以及33公里上海磁悬浮示范线，总资产规模超过400亿元。申通集团大股东久事集团近日向本报明确表示，尚未与和黄有任何正面接触；
（2）资料显示：地铁1、2号线和轨道交通3号线投资270多亿元而产生的巨大债务和还款利息，主要背在了申通集团身上。“地铁1号线的贷款还款期是40年，利息是近乎于无息贷款的低息。但这样的贷款无法满足上海城市轨道交通的发展。”申通集团在2003年接受本报记者采访则表示“目前申通不可能有盈利”。诸多分析师和业内人士表示，地铁建设缺钱，找战略投资可能性很大。
二、全球性的地铁盈利难题
从申通地铁的2004年报里，我们知道：公司主要以上海地铁一号线的经营为主营业务，2004年来自此项的主营业收入为58223万元，净利润7193万元，每股收益0.17元。或许你会觉得奇怪：申通地铁的业绩不错嘛，看不出有什么重组的必要。这，你就有所不知了，上海地铁的运作模式是把基础设施和运营分开，母公司申通集团背起了所有的包袱，上市公司申通地铁目前只负责地铁的运营，所以成功地实现了盈利。
假如将地铁投资视为一个整体的话，其盈利模式则是世界性难题。不单我国的地铁盈利难，甚至在全世界范围内，地铁都难有盈利。一般来讲，地铁经营初期是没有盈利的，其一是收入少，二是利息开支大。即使是被誉为全球唯一盈利地铁公司的香港地铁，也是在连续亏损12年后，自1998年开始才首次出现2亿元盈利。这种将地铁上物业与地铁内营运融于一体的运作模式，已被称作“港铁模式”（全球惟有我国香港采取这个办法）。以香港地铁2002年为例，如果仅以车票收入为经营收入，香港地铁亏损额将达到8亿港币，但事实上香港地铁2002年通过地铁商铺、广告等非车票收入实现盈利12亿港币，更是通过地铁物业捆绑开发策略实现净利润38亿港币，几乎接近于地铁本身运输及关联经营利润的总和。
一般说来，媒体上刊登的一些惊人重组消息总是半真半假，所以我们面对这一则“和黄—申通”传闻也只能将信将疑,没准哪一天它就来了一个澄清公告呢。抛开这则传闻不计，现状下的申通地铁是否有值得我们关注的东西呢？与白猫“先涨后爆题材”的方式不同，申通此次是走势与消息齐步进行，即使算上本周一上涨2.54%的涨幅，它距底部（4月6日启动）的涨幅也就11%，5.24元的价格也有低价优势。 |
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